2025年10月16日，仕佳光子发布2025年三季报。公司2025年前三季度营当前股价：66.86元收15.6亿元，同比增114.0%，归母净利润3.0亿元，同比增727.7%。25Q3公司单季度营收5.7亿元，同比增102.5%；归母净利润0.8亿元，同比增242.5%。三季报显示公司为订单需求做好备货准备，有源及无源新业务具有突破潜力，四季度业绩有望重回环比增长态势。
　　 MPO或保持较好环比增长，AWG受下游客户拉货节奏波动。2025年前三季度，仕佳光子营收15.6亿元（yoy+114.0%）；25Q3单季度，公司营收5.7亿元（yoy+102.5%，qoq+2.0%）。AWG及MPO是驱动公司收入增长的两大业务，25Q3公司AWG业务或受下游客户拉货节奏影响，呈现阶段性波动；根据中国海关最新数据，2025年7-8月河南省向美国出口光缆产品共1.48亿元，较5-6月增长53.5%，或反映公司三季度MPO业务保持环比增长。
　　三季度业绩同比高增，业务结构变化及加强研发投入短期影响利润率。2025年前三季度，公司归母净利润3.0亿元（yoy+727.7%）；25Q3单季度，归母净利润0.8亿元（yoy+242.5%，qoq-32.7%），净利率14.6%（qoq-7.6pct）。随着MPO在海外批量出货，公司光纤连接器毛利率持续提升，但或仍显著低于AWG业务毛利率，公司25Q3业务结构变化导致业绩及净利率波动；此外，25Q3研发费用3633万元（qoq+19.0%），创公司上市以来单季度新高。
　　四季度产业下游拉货节奏或加速，公司无源业务备货充分，有源业务突破有望，支撑业绩增长。2025年第三季度，公司购买商品、接受劳务支付的现金达4.5亿元（qoq+46.3%），存货环比增加近6000万至5.9亿元，预计是满足订单需求形成的库存备货增加。公司有源及无源多项产品也具有突破潜力：1.6T光模块用AWG已送样，MMC连接器具备批量出货能力，多规格CW激光器完成量产配置、部分产品小批量交付，公司最新产品画册出现200GEML。
　　投资建议：算力建设需求爆发，AWG和MPO等无源业务驱动公司业绩增长，CW等有源业务若实现突破还将提升公司成长曲线斜率，正式完成福可喜玛并购也有助增厚利润。预计公司2025-2027年收入分别为22.9亿元、36.1亿元、52.9亿元，归母净利润分别为4.99亿元、9.10亿元、13.45亿元，对应PE为61.4倍、33.7倍、22.8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等。