公司1-3Q25实现收入/归母净利/扣非归母净利49.39/9.82/9.41亿元（yoy+3.2%/+22.4%/+28.2%），其中3Q25实现收入/归母净利/扣非归母净利15.69/2.91/2.79亿元（yoy+12.0%/+176.2%/+220.6%），心血管植介入、制剂、消费医疗等关键业务积极向好背景下，公司业绩边际明显提速。考虑公司器械、药品、医疗服务及健康管理三大主业布局深厚，叠加医美等消费医疗产品日渐起势，看好公司中长期增长动能持续释放。维持“买入”。
　　毛利率稳中有升，现金流显著改善
　　公司1-3Q25毛利率为64.2%（yoy+1.4pct），我们推测主因产品收入结构优化。公司1-3Q25销售/管理/研发费用率分别为16.6%/9.6%/12.0%，分别yoy-3.7/-0.4/+0.4pct，公司在积极提升销售推广效率的同时持续强化研发投入力度，进一步筑高整体竞争力水平。公司1-3Q25经营性活动现金流量净额10.13亿元（yoy+139.4%），现金流水平明显改善。
　　三大业务持续向好，医美新品积极贡献业绩增量
　　1）器械：1-3Q25收入25.72亿元（yoy+0.3%），其中心血管植介入业务收入yoy+7.5%，公司结构性心脏病新品积极助力板块整体收入增长；看好板块25年收入稳健增长。2）药品：1-3Q25收入15.70亿元（yoy+6.4%），其中制剂业务收入yoy+14.3%；看好板块全年延续向好发展势头。3）医疗服务及健康管理：1-3Q25收入7.96亿元（yoy+6.8%），其中童颜针与水光针新品于3Q25首次实现收入8614万元，看好公司医美产品后续凭借成熟销售渠道持续放量。
　　强化创新药及消费医疗业务布局，积极打造业绩新看点
　　公司持续布局新兴业务领域，包括：1）创新药：截至3Q25，公司控股子公司民为生物自研的GLP-1/GIP/GCG受体三重激动剂MWN109和GLP-1/GIP/FGF21受体三重激动剂MWN105均已进入肥胖适应症临床二期并完成首例受试者给药，公司GLP-1新药研发稳步推进。2）消费医疗：继公司童颜针和水光针分别于6M25和7M25国内获批后，公司注射用重组A型肉毒毒素已于8M25获得NMPA药物临床试验批准，公司医美产品矩阵有望持续拓展；与此同时，公司于9M25与美团签署战略合作协议，对方将充分利用其线上、线下资源优势，深度助力公司医美产品的全链条营销；我们看好消费医疗业务积极成为公司业绩增长新曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利为10.64/13.34/16.25亿元。公司业务布局持续拓展且国内外商业化能力不断提升，给予公司25年40x PE（可比公司Wind一致预期均值37x），维持目标价22.63元不变。
　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，产品招标降价。