核心观点
　　中报业绩符合预期，Q2收入、利润迎来拐点。展望下半年，公司常规业务有望回归稳健增长，器械板块中，冠脉业务有望保持稳健增长趋势，结构性心脏病业务有望在可降解封堵器和TAVR等新产品的带动下保持较快增长，非心血管器械产品线有望保持平稳增长。随着公司仿制药板块渠道库存清理基本完成，上半年该板块重回正增长，下半年有望延续增长趋势。考虑到公司下半年利润基数较低，Q3及Q4有望实现表观利润较快增长，且创新药管线临床进展、医美产品获批等有望持续带来催化。全年来看，公司收入端有望保持稳健增长，利润端在低基数下预计增速较快。
　　事件
　　公司发布2025年半年报
　　2025年上半年公司实现营业收入33.69亿元，同比-0.43%；归母净利润6.91亿元，同比-0.91%；扣非归母净利润6.62亿元，同比+2.33%。基本每股收益为0.37元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利1.6275元（含税）
　　动态信息评述
　　业绩符合预期，Q2业绩迎来拐点
　　上半年公司实现营业收入33.69亿元，同比-0.43%；归母净利润6.91亿元，同比-0.91%；扣非归母净利润6.62亿元，同比+2.33%。经计算，Q2单季度收入16.33亿元，同比+11.72%；归母净利润3.12亿元，同比+45.05%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+70.31%。业绩符合预期，公司二季度收入、利润迎来拐点。上半年公司医疗器械业务收入17.76亿元，同比增长1.3%；其中，心血管植介入收入12.39亿元，同比增长7.57%；外科麻醉业务收入2.41亿元，同比下降10.29%；体外诊断业务收入1.63亿元，同比下降17.35%。药品板块收入11.17亿元，同比下降1.52%，主要由于去年同期仍有高基数影响。其中仿制药制剂收入9.75亿元，同比增长3.89%；原料药收入1.42亿元，同比下降27.44%。医疗服务及健康管理收入4.75亿元，同比下降4.05%；其中合肥心血管医院营业收入0.83亿元，同比增长3.51%。乐普云智科技收入2.84亿元，同比增长8.64%。
　　创新药业务进展顺利，多个重点管线进入二期临床阶段
　　控股子公司上海民为生物自主研发的MWN101已完成肥胖和2型糖尿病的二期临床试验，该产品是国内第一个进入临床二期的GLP-1/GCG/GIP受体三重激动剂；MWN109注射液在国内已经开启Ⅱ期临床试验，澳洲Ⅰ期临床试验接近尾声；口服MWN109片剂的Ⅰ期临床试验SAD组已经完成，其药物活性较高且安全性较好，预计15mg剂量即可取得较好临床效果，澳洲Ⅰ期临床同步推进中；MWN117和MWN110处于临床前阶段，其中MWN110可用于减脂增肌，对标礼来Bimagrumab同类产品；MWN105主要适应症MASH，也在考虑肾病、司美不耐受人群减重，超重或肥胖适应症已进入Ⅱ期临床；MWN203适应症血脂异常，目前正在Ⅰ期临床试验阶段；MWX401适应症高血压，下半年拟申报IND。
　　医美产品陆续获批，重磅产品“三文鱼针”有望明年获批
　　2025年6-8月，公司的“童颜针”（聚乳酸面部填充剂）、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶陆续获批上市。9月22日，公司公告与美团在上海的核心主体公司——汉海信息技术（上海）有限公司，签署《战略合作协议》，将为公司医美板块销售新增线上合作渠道，与现有线下销售渠道（经销商、核心KA）形成互补，构建全渠道销售网络。公司的重磅产品“三文鱼针”（注射用透明质酸钠复合溶液）和热玛吉（设备/耗材）预计也将在明年获批，进一步丰富公司的医美产品线。
　　公司积极布局神经调控及脑机接口领域，DBS等多款产品有望陆续获批
　　在无创脑机接口领域，乐普医疗的控股子公司深圳睿瀚深耕多年，目前已取得7张NMPA二类注册证。在有创脑机接口领域，控股子公司乐普医电依托在起搏器领域的技术积累，布局开环刺激类神经调控产品，同时积极探索具备植入电信号采集和反馈功能的闭环脑机接口产品。目前其植入式脑深部神经刺激器（DBS）已经处于注册报批阶段，植入式心脏收缩力调节器（CCM）和植入式迷走神经刺激器（VNS）均处于临床阶段。
　　展望下半年，公司常规业务有望回归稳健增长，创新药、医美等新业务有望持续带来催化
　　器械板块中，冠脉业务有望保持稳健增长趋势，结构性心脏病业务有望在可降解封堵器和TAVR等新产品的带动下保持较快增长，非心血管器械产品线有望保持平稳增长。随着公司仿制药板块渠道库存清理基本完成，上半年该板块重回正增长，下半年有望延续增长趋势。考虑到公司下半年利润基数较低，Q3及Q4有望实现表观利润较快增长，且创新药管线临床进展、医美产品获批等有望持续带来催化。全年来看，公司收入端有望保持稳健增长，利润端在低基数下预计增速较快。
　　毛利率逐步企稳，费用率基本稳定
　　上半年公司销售毛利率64.26%（-0.04pp），毛利率逐步企稳。销售费用率16.28%（-2.91pp），管理费用率9.25%（-0.04pp），研发费用率11.72%（+1.20pp），财务费用率1.84%（+1.42pp），财务费用的增加主要系外币受汇率波动导致汇兑损失所致。经营活动产生的现金流量净额6.36亿元（+300%），主要系公