投资要点：
　　首次覆盖给予评级为增持评级。预测2025-2027年EPS为0.57/0.69/0.80元，参考可比公司，考虑公司近年新业务板块发展较好，给予2025年目标PE 40 X，合理估值为22.62元，参考可比公司2025年平均PB 7.1X，给予公司2025年3XPB，对应合理估值25.24元，参考PE和PB两种估值，采取谨慎性原则，给予公司目标价22.62元，首次覆盖给予评级为增持评级。
　　经历集采的心血管龙头，传统业务收入利润回归稳态。乐普医疗作为国内领先的心血管龙头，产品矩阵丰富。2025H1，公司实现营业收入33.69亿元，同比下降0.43%；实现归母净利润6.91亿元，同比下降0.91%。
　　战略布局心血管代谢类创新药物，民为生物打开想象空间。我们认为公司在口服剂型、靶点选择、国内销售团队等多个角度有独特优势，看好其未来在国内销售和海外BD预期。创新药子公司民为生物（公司控股54.5%）聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症领域。截至2025年8月，MWN109片处于肥胖/2型糖尿病适应症一期，MWN105注射液、MWN109注射液均已进入肥胖适应症临床二期。
　　医美重磅产品接连获批增厚市值，积极拓展非医保领域。我们认为，公司以严肃医疗经验研发消费医疗产品有较强的学术和研发优势，看好公司医美产品快速放量。2025年6月以来，聚乳酸真皮注射填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液（水光针）等新品接连获批。截至2025年8月，注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）进入申报注册阶段。
　　风险提示。新业务开拓风险，产品研发风险，医用高值耗材、药品带量采购风险等。