核心观点
　　24年业绩承压，结构性心脏病业务表现仍亮眼。2024年，公司营收为61.0亿元（同比-23.5%），归母净利润为2.5亿元（同比-80.4%），剔除减值影响后扣非归母净利润为4.4亿元（同比-65.0%）。其中，医疗器械业务24年营收为33.3亿元（同比-9.5%）：冠脉植介入业务营收为16.2亿元（同比+6.4%），业绩稳健，结构性心脏病业务营收为4.7亿元（同比+44.0%），增速亮眼；外科麻醉业务营收为5.4亿元（同比+0.3%），表现平稳；IVD业务营收为3.3亿元（同比-51.3%），系竞争加剧价格回落，及人员和战略调整所致。其次，24年药品业务营收为17.6亿元（同比-42.3%），系24年“四同药品”价格专项治理等影响所致；医疗服务及健康管理板块营收为10.2亿元（同比-19.2%）。
　　25Q1业绩环比回暖，经营趋势向好。2025Q1公司营收为17.4亿元（同比-9.7%，环比+31.8%），归母净利润为3.8亿元（同比-21.4%，环比+168.1%）。其中，医疗器械板块营收为9.0亿元（同比+2.1%）：冠脉植介入业务营收为4.5亿元（同比+2.0%），结构性心脏病业务营收为1.5亿元（同比+37.4%），外科麻醉业务营收为1.4亿元（同比+2.5%），IVD业务营收为0.9亿元（同比-20.0%）。其次，药品业务营收为5.9亿元（环比+111.4%），零售渠道库存清理基本完成，其中原料药营收为0.8亿元（环比+29.4%），制剂业务营收为5.1亿元（环比+135.7%）；医疗服务及健康管理业务营收为2.4亿元。在盈利能力上，随着负面影响陆续出清、组织结构优化初见成效，净利率回升至21.7%，整体呈现回暖向好态势。
　　聚焦主业，多维拓展。公司是心血管领域领先企业，中长期战略为“创新、消费、国际化”。在核心的心血管植介入领域，24年初至年报披露日，冠脉血管内冲击波导管/设备、冠脉乳突球囊等创新器械成功获批。在创新药领域，MWN101注射液已完成肥胖和II型糖尿病的二期临床试验。且公司积极推进眼科/皮肤科产品研发，聚乳酸真皮注射填充剂等处于注册阶段。多轮驱动下，公司保持长期稳健态势。
　　盈利预测与投资建议
　　根据24年报及25年一季报，我们下调收入及毛利率预测，我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.54/0.61/0.67元（原预测25-26年EPS为0.75、0.90元）。根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年23倍市盈率，对应目标价为12.42元，维持给予“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进展和新产品商业化不及预期；集采或者市场竞争加剧带来的冲击；大额计提减值风险。