事件:
　　鼎泰高科10月23日发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现收入14.57亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长63.94%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长79.94%。
　　投资要点:
　　2025Q3归母净利润环比高增。2025Q3公司实现收入5.53亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长62.37%，环比增长40.99%。
　　2025Q3毛利率同环比显著提升。2025年前三季度公司毛利率为40.62%，同比增长5.04pct，净利率为19.28%，同比增长3.99pct。2025Q3公司毛利率为42.88%，同比增长5.71pct，环比增长2.58pct，净利率为22.07%，同比增长1.99pct，环比增长4.03pct。2025年前三季度公司期间费用率为17.61%，同比下降0.85pct。截至2025Q3末，公司存货达5.08亿元，较年初增长30.54%，合同负债为0.11亿元，较年初增长75.38%。
　　PCB刀具持续高端化，加速扩充产能。根据公司2025年半年报，公司通过AI专项研究小组持续推动PCB刀具产品高端化升级，微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品占比持续提升，通过加快PCB微型钻针募投项目建设进度及时扩充产能。海外方面，公司泰国生产基地成功实现量产，海外产能稳步提升，公司在德国设立全资子公司，并成功并购德国PCB刀具厂商MPKKemmer GmbHPCBTools，加速公司全球化进程。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年实现收入21.25、30.80、40.47亿元，实现归母净利润3.93、6.37、8.61亿元，现价对应PE分别为98、61、45倍，公司是国内PCB刀具领先供应商，产品型号齐全，通过自研涂层技术及设备，形成差异化竞争优势，有望受益高端PCB扩产趋势，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；原材料供应等风险；国际贸易环境不确定风险。