事件:
　　鼎泰高科8月20日发布2025年半年报：2025H1公司实现收入9.04亿元，同比增长26.90%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长79.78%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长96.46%。
　　投资要点:
　　2025Q2归母净利润同比高增，受益高端PCB扩产趋势。分产品看，2025H1刀具产品实现收入7.46亿元，同比增长38.08%；研磨抛光材料实现收入0.86亿元，同比增长23.16%；受上游原材料供应短缺影响，功能性膜产品实现收入0.36亿元，同比下降47.73%；自动化设备实现收入0.25亿元，同比增长4.54%；其他业务收入0.11亿元，同比增长16.01%。2025Q2公司实现收入4.81亿元，同比增长26.64%，环比增长13.63%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长80.86%，环比增长20.09%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长104.19%，环比增长22.65%。
　　2025H1刀具毛利率同比显著提升，控费能力优化。公司2025H1毛利率为39.24%，同比增长4.58pct，净利率为17.57%，同比增长5.08pct。分业务看，2025H1刀具产品毛利率为38.67%，同比增长5.05pct；研磨抛光材料毛利率为58.65%，同比下降2.94pct；功能性膜产品毛利率为0.25%，同比下降16.69pct；自动化设备毛利率为45.30%，同比增长10.42pct；其他业务毛利率为39.95%，同比增长10.56pct。2025Q2公司毛利率为40.30%，同比增长4.87pct，环比增长2.25pct，净利率为18.04%，同比增长5.34pct，环比增长1.00pct。公司2025H1期间费用率为18.07%，同比下降2.43pct。
　　PCB刀具持续高端化，加速扩充产能。2025年上半年AI服务器及高速交换机等硬件升级推动高端PCB需求激增，公司通过AI专项研究小组持续推动PCB刀具产品高端化升级，微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品占比持续提升，2025H1公司0.2mm及以下的微钻销量占比28.09%，涂层钻针销量占比36.18%，通过加快PCB微型钻针募投项目建设进度及时扩充产能，根据2025年半年报，公司钻针产品月产能已突破1亿支。海外方面，公司泰国生产基地成功实现量产，海外产能稳步提升，2025H1公司实现境外收入0.79亿元，同比增长124.09%，公司在德国设立全资子公司，并成功并购德国PCB刀具厂商MPKKemmerGmbHPCBTools，加速公司全球化进程。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年实现收入21.25、31.04、40.73亿元，实现归母净利润3.83、6.07、8.35亿元，现价对应PE分别为73、46、33倍，公司是国内PCB刀具领先供应商，产品型号齐全，通过自研涂层技术及设备，形成差异化竞争优势，有望受益高端PCB扩产趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；原材料供应等风险。