投资要点：
　　公司发布2025年半年度报告：2025H1公司实现营收9.04亿元，YOY+26.90%；归母净利润1.60亿元，YOY+79.78%；扣非后归母净利润1.48亿元，YOY+96.46%。2025H1公司毛利率为39.24%，YOY+4.59pct；归母净利率为17.67%，YOY+5.20pct。2025Q2公司营业收入4.81亿元，YOY+26.64%，归母净利润0.87亿元，YOY+80.86%。
　　受益于AI服务器等高端PCB需求，刀具业务高增，产品结构持续优化。2025H1公司刀具产品实现营收7.46亿元，YOY+38.08%，毛利率38.67%，YOY+5.05pct。AI服务器及高速交换机等硬件升级推动高端PCB需求激增，公司高附加值产品占比持续提升，其中0.2mm及以下的微钻销量占比达28.09%，涂层钻针销量占比达36.18%。通过加快PCB微型钻针募投项目的建设进度及时扩产，目前公司钻针产能已突破单月1亿支。其他业务方面，研磨抛光材料实现营收0.86亿元，YOY+23.16%，毛利率58.65%，YOY-2.94pct；智能数控装备收入0.25亿元，YOY+4.54%;功能性膜材料因上游原材料短缺，营收0.36亿元，YOY-47.73%。
　　全球化布局加速，收购德国老牌刀具厂，泰国基地实现量产。为拓展欧美市场，公司在德国设立子公司并成功收购德国PCB刀具厂商MPKKemmer GmbHPCBTools，整合其在微型钻针、铣刀等领域的核心技术和市场资源。MPK是PCB钻针行业鼻祖，其客户资源包括奥特斯等，此次收购将为公司带来技术赋能和市场拓展。同时，公司泰国生产基地成功实现量产，海外产能稳步提升，2025H1公司境外收入达0.79亿元，同比大幅增长124.09%。
　　期间费用管控良好，规模效应显著。2025H1公司期间费用合计1.63亿元，YOY+11.86%，期间费用率18.07%，YOY-2.43pct。拆分来看，销售费率4.27%，YOY-0.47pct；管理费率7.04%，YOY-0.26pct；研发费率6.39%，YOY-1.40pct；财务费用率0.37%，YOY-0.29pct。
　　经营性现金流有所承压，应收账款及存货平稳增长。2025H1公司经营活动产生的现金流净额为-0.29亿元，去年同期为1.21亿元。截至报告期末，公司应收账款为6.95亿元，较年初增加7.0%；存货4.12亿元，较年初增长6.0%。
　　基于最新财报，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.98/6.75/9.02亿元，对应2025年9月11日收盘价PE为88.1/51.9/38.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：全球AIDC投资不及预期，原材料价格大幅上涨；