公司披露2025年三季报：25年前三季度营收169.9亿元，同比+14.4%；归母净利润-6667.5万元，亏损同比缩窄80.6%，上年同期为-3.4亿元；扣非归母净利润-3.4亿元，亏损同比缩窄27.8%，上年同期为-4.7亿元。其中单25Q3营收60.8亿元，同比+10.0%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.4%。
　　报表质量显著提升：2025年第三季度，公司继续保持健康的经营发展态势，营业收入、归母净利润、扣非净利润、经营性现金流等各项核心经营指标均保持正向增长，且第三季度当季度净利润、现金流均实现转正。公司回款质量显著提升，2025年前三季度经营性现金流净额1.22亿元，近十年来首次前三季度经营性现金流实现正值。合同负债历史新高，2025年前三季度达到20.15亿元，同比增长21.6%，环比2025年上半年增长48.0%，表明第三季度订单实现显著增长。
　　大模型国内领先地位进一步得到确认：据相关统计，1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。其中，第三季度科大讯飞大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强。2025年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，加速行业赋能步伐。7月25日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上线，实现了对OpenAI o3的对标，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜力。
　　实控人大额参与定增彰显对公司未来发展信心：公司于2025年10月18日正式发布定向增发公告，计划发行数量不超过1亿股，募集资金总额不超过40亿元。其中，8亿计划用于星火教育大模型及典型产品项目，24亿用于算力平台，8亿用于补充流动资金。公司股东言知科技拟认购2.5-3.5亿元，言知科技系公司实际控制人刘庆峰控制的企业。此举有助于加速推动AI教育大模型研发，强化公司在教育市场竞争优势；同时也彰显实控人对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心。
　　投资建议：维持公司25-27年营业收入预测值271.35/317.32/373.31亿元，维持公司25-27年归母净利润预测值7.90/10.32/13.35亿元。25-27年PE分别为151x/116x/90x，看好人工智能产业趋势下公司持续受益，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI技术发展及商业化落地发展不及预期，市场竞争加剧。