事件描述
　　特步国际发布2025Q3零售运营数据，主品牌流水同比低单位数增长，折扣7-75折，库销比4-4.5个月，索康尼流水同比超20%增长。
　　事件评论
　　主品牌稳健增长，运营数据平稳。2025Q3主品牌流水同比低单增长，预计主要依托跑步品类引领增长，折扣7-75折较为稳定，库存比4-4.5个月维持健康水平。
　　索康尼短期调整，后续有望重回高增。索康尼流水2025Q3增长超20%，渠道拆分而言，预计线下维持较高增长而电商渠道增速略弱，预计主因公司电商渠道仍在主动降低低价格带产品，短期收入有所影响。索康尼后续主要集中在一二线城市重点商圈持续开店，伴随品牌势能提升，SKU增加，电商业务有序调整，预计后续索康尼增速将环比进一步提速。
　　综合而言，跑步浪潮下主品牌保持稳健增长，索康尼短期调整但不改长期增长势能，成长空间广阔，持续高增下有望享受估值溢价，综合预计2025-2027年特步国际实现归母净利分别为14.1/15.8/17.5亿元，现价对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售疲软；
　　2、专业运动增速不及预期；
　　3、DTC转型不及预期。