核心观点
　　AI驱动连接+处理需求快速提升：公司依托行业领先的开发者生态，近年储备大量潜力客户以及开发者，伴随本轮端侧AI创新对于无线连接和算力的需求快速提升，公司聚焦连接+处理的成长期和新兴期产品迎来巨大发展机遇。以AI玩具为代表的模型+硬件融合终端在2025迎来快速发展，产品处于加速优化迭代阶段，除智能家居市场以外，公司工业新能源医疗等领域均呈现快速增长态势。
　　开发者社群不断扩容，生态进一步完善并持续保持领先：根据公司披露的开发者社群最新数据，3Q2025，GitHub ESP32日均新增项目数达到152个，环比2Q2025日均项目数增速达到24%，公司开发者生态进一步完善并持续领先。
　　新产品持续推出，锚定消电+数通市场：展望后续，公司WiFi6E新品将于今年下半年量产，主要锚定数通市场，下游客户集中在家庭路由器，网关等场景，后续WiFi7以及更大算力主控产品高端化趋势确定，从IOT向消费电子再向数通市场渗透，市场空间继续打开。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营收26.80/34.97/44.99亿元，归母净利润5.35/7.27/9.97亿元。对应PE分别为56.1/41.3/30.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险；下游需求不及预期风险。