■港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主线而非指数点位；重视四中全会“十五五”规划增量政策。
　　■预计成长风格仍将占优。AI科技和有色金属是两大核心主线，并关注保险股的高弹性机会。
　　■增配困境反转板块（如必需消费）、高股息策略和超跌优质标的，避免持仓过度集中风险。
　　港股观点更新：目前港股市场的悲观预期较为一致。受中美贸易战预期波动影响，市场尤其是成长板块出现回调。而我们认为，市场反应较为过度。
　　从经济学和地缘政治的角度看，贸易战并不能解决中美双方诉求。而关税和出口管制等手段仅仅是双方在月底的谈判筹码，“雷声大、雨点小”，实际落地可能性很低。近期，从美国总统特朗普到副总统万斯，再到财政部长贝森特，都陆续表达出了软化态度。当前，华盛顿当局也正在调整其贸易政策，免除数十种产品的关税，并为贸易协议提供更多豁免。其目的在于应对最高法院可能否决其“对等关税”的法律风险。一旦白宫败诉，美国政府可能被迫退还大量已征收关税。因此，本次贸易摩擦与4月份并无本质不同，构成典型TACO交易特征。中美竞争是长期趋势，但双方斗而不破，不宜过度悲观。
　　此前我们也旗帜鲜明地指出，在政治和经济风险加大、市场预期不断反复的背景下，市场的波动会加剧。若行业和风格过度集中，可能导致短期回撤过大。因此建议同时配置风险资产和避险资产。除AI（包括互联网及衍生的人形机器人、自动驾驶、电力等）和有色两条投资主线外，保险股（新华、国寿三季报均大幅超预期，利差扩大；H股存在“认知差”折价，股息率也较高）的弹性也值得关注。在价值策略方面，还建议同时配置以低估值的必需消费板块为代表的底仓品种，提前布局“困境反转”机会；并精选高股息个股作为“压舱石”。
　　行业与指数推荐：恒生科技（ HSTECH.HK ）、恒生资讯科技（HSCIIT.HK）、恒生互联网科技（ HSIII.HK ）、中国互联网30（930604.CSI）、港股人形机器人、港股自动驾驶、港股核电；港股电力设备；港股电力运营；恒生公用事业（HSCIMT.HK）、港股有色金属；恒生原材料（HSCIMT.HK）、港股保险股、恒生必需消费（HSCICS.HK）、恒生高股息（HSHDYI.HK）、MSCI中国高股息、MSCI香港南向高股息。
　　港股上周市场表现：上周（10/13-10/17）港股市场普跌，主要指数中恒生指数下跌3.97%、恒生科技下跌7.98%，AH溢价大幅扩大至120。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，公用事业、电讯和能源板块上涨，信息技术、医疗保健、可选消费领跌。
　　微观资金面：港资净流出、南向和外资同时净流入。1）南向资金合计净流入451亿港元，主要流向非必需消费、金融方向；2）外资通过ETF净卖出3.83亿美元；3）香港本地ETF也净流出7.7亿港元，年初至今合计净流入468亿港元。
　　流动性变化：香港市场利率快速上行后趋于稳定，隔夜Hibor为3.62%，3个月Hibor利率3.59%，美元兑港币汇率为7.77，逐渐逼近强方兑换保证。美国2年期国债利率3.46%（下行4bps）；10年期国债利率4.01%（下行2bps）。后续美债增发可能持续抽离流动性。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。