本周贸易摩擦持续扰动，通胀等经济数据仍偏弱推动长端债券反弹。周五财政部宣布安排5000亿地方债结存限额，收益率小幅回升。央行大幅净回笼，短端债券收益率上升，利率债收益率曲线扁平化。信用债受利率债带动，期限利差收窄，机构投资偏好影响下3Y成为收益率下降幅度最大期限品种。
　　全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.26BP至1.9555%；10年期国债到期收益率上行0.4BP至1.8246%。R001利率由1.3174%上行至1.3646%，累计上行4.72BP。
　　中美双方有望通过元首会晤寻求和解，后续市场风险偏好预期改善。10月20日将召开四中全会，审议"十五五"规划建议，“反内卷”、“消费”、“科创及新质生产力”等重点方向的政策定调值得关注。此外，财政部公布将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，意味着4季度利率债供给节奏或与去年类似。我们仍然认为当前债市不具备明确做多信号，建议策略上仍然以防御为主。
　　风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险