本周，《求是》刊文强调整治企业低价无序竞争增强“反内卷”执行预期、中美达成TikTok框架协议，且双方元首即将通话，中美关系缓和改善风险偏好，利空债市。股市调整叠加8月经济数据偏弱均未能带动中长端债券收益率下行，国债一级市场发行结果不佳扰动债市情绪。国债长端收益率上行幅度大于短端，曲线进一步陡峭化。信用债低等级债期限利差高位回落，信用利差收窄。
　　全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率微幅上行0.22BP至1.9623%；10年期国债到期收益率上行1.19BP至1.8789%。R001利率由1.3979%上行至1.4993%，累计大幅上行10.14BP。
　　从当前国债、国开债及地方债表现分化来看，各类型机构对市场的判断及投资行为分化较大。投资者大类资产腾挪以及公募基金赎回费新规对债市影响或仍持续。股票市场虽然指数波动但科技叙事对风险偏好的提振作用仍然较强。我们认为当前债市结构仍然脆弱，仍建议以防御为主。
　　风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险