公司是A股稀缺的铁矿石公司，通过提量提质维护盈利稳定性；并积极寻求有色拓展机会，我们维持“持有”评级。此外公司2025Q1-3实现营收12.47亿元（yoy+12.98%），归母净利2.20亿元（yoy+47.09%）。2025Q3实现营收4.79亿元（yoy+17.78%，qoq+16.18%），归母净利0.7亿元（yoy+0.25%，qoq-30.66%），Q3归母净利环比下滑或因成本反弹导致。
　　Q3归母净利环比下降，或因成本反弹导致
　　公司25Q3收入环比上升16.2%至4.8亿元，据Wind，淄博65%铁精粉25Q3均价为941元，环比持平；而公司销售毛利率从25Q2的30.8%降至22.7%，因此我们推断主要原因可能是Q3铁矿成本反弹。公司期间费用表现环比较为平稳，仅小幅上升，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用Q3分别为0.005/0.39/0.081/-0.127亿元、Q2分别为0.004/0.36/0.074/-0.125亿元。此外，公司重视投资者回报，Q3再次实施分红，截至2025Q3，2025年累计分红率约为27%。
　　铁矿石短期价格或持稳为主，中期供给压力大
　　据Wind及My Steel，截至2025年10月17日，行业247家钢企盈利率冲高后逐步回落至55%；钢材价格也呈现冲高回落走势，同时日均铁水产量维持在241万吨高位水平。我们认为，国内铁矿需求旺盛叠加美国持续降息预期，铁矿石短期或呈现供需改善格局，2025Q3普氏62铁矿价格回升至$100/t以上。针对中远期，据华泰金属《波涌回调藏富路，且将机遇入囊中》（2025.06.03），铁矿石供需格局于2024年向宽松转变，2026年西芒杜铁矿项目预期也将投产，而全球钢铁需求趋于平稳+国内市场针对反内卷减产预期仍存，我们认为铁矿石价格存下行压力。
　　给予目标价10.18元
　　鉴于2025年至今铁精粉价格高于我们先前的预期，我们上调铁精粉价格假设，测算公司2025-2027年归母净利为2.74亿元、2.81亿元和2.81亿元（较前值变动24%/25%/25%）。可比公司2026年平均PE估值17.8X，考虑到公司竞得齐河县大张地区铁矿普查探矿权，铁矿资源储备进一步提升，给出公司2026年21.7XPE估值，测算目标价10.18元（前值：9.42元，基于25年PE估值26.2X）。
　　风险提示：铁矿石价格波动、政策变化、下游需求不及预期。