前三季度归母净利润同比-11.4%，维持“增持”评级
　　公司前三季度实现营收10.79亿元（yoy-4.4%），归母净利1.77亿元（yoy-11.4%）；23Q3归母净利为0.70亿元（yoy+92.4%、qoq-22.0%）。考虑粗钢产量平控政策执行力度较弱，铁矿石需求仍有韧性，我们上调铁矿石价格假设，预计23-25年公司EPS为0.48/0.49/0.50元（前值0.32/0.34/0.37元）。可比公司PE（2023E）均值为15.0X，给予公司23年15.0倍PE估值，对应目标价7.20元（前值8.05元），维持“增持”评级。
　　23Q3铁精粉价格偏强运行，公司毛利率环比+3.57pct
　　据公司三季报，23Q3公司销售毛利率24.68% （ yoy+10.24pct，qoq+3.57pct），其中23Q3铁精粉价格偏强运行，23Q3均价970元/吨（yoy+16.0%，qoq+7.4%），主因国内粗钢产量维持高位，而废钢资源补充较为有限，生铁产量维持高位支撑铁矿石需求。此外，23Q3公司期间费用率8.21% （ yoy-5.97pct，qoq+3.44pct ），其中管理费用率7.76%（ yoy-6.59pct，qoq+1.44pct ），研发费用率2.63% （ yoy+0.03pct，qoq+1.58pct）。23Q3公司销售净利率17.36%（yoy+5.32pct，qoq-5.48pct）。
　　铁矿石需求仍有韧性，铁矿石价格或维持高位
　　据Mysteel，1-9月国内累计粗钢产量8.02亿吨，同比+5.77%，钢材出口显著增长，叠加内需消费韧性，支撑钢铁产量维持高位。而废钢补充较为有限，导致247家钢厂日均铁水产量7月以来维持在240万吨以上，铁矿石需求韧性较强。展望23Q4，当前钢铁需求仍较为平稳，尽管钢厂利润短期承压、非建筑钢材有所累库，但尚未引发钢厂大规模减产，我们预计在铁水产量显著下降前，铁矿石价格或维持高位。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告金岭矿业000655CH铁水产量维持高位铁矿价格或偏强华泰研究季报点评投资评级维持增持2023年10月20日中国内地综合目标价人民币720研究员李斌前三季度归母净利润同比-114维持增持评级SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN269861063211166公司前三季度实现营收1079亿元yoy-44归母净利177亿元yoy-11423Q3归母净利为070亿元yoy924qoq-220研究员马晓晨考虑粗钢产量平控政策执行力度较弱铁矿石需求仍有韧性我们上调铁矿SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom石价格假设预计年公司为元前值86106321116623-25EPS048049050032034037元可比公司PE2023E均值为150X给予公司23联系人王鑫延年150倍PE估值对应目标价720元前值805元维持增持评级SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom86106321116623Q3铁精粉价格偏强运行公司毛利率环比357pct据公司三季报公司销售毛利率基本数据23Q32468yoy1024pctqoq357pct其中23Q3铁精粉价格偏强运行23Q3均价970元吨目标价人民币720yoy160qoq74主因国内粗钢产量维持高位而废钢资源补充收盘价人民币截至10月20日655较为有限生铁产量维持高位支撑铁矿石需求此外23Q3公司期间费用市值人民币百万3899率821yoy-597pctqoq344pct其中管理费用率7766个月平均日成交额人民币百万309552周价格范围人民币603-831yoy-659pctqoq144pct研发费用率263yoy003pctBVPS人民币539qoq158pct23Q3公司销售净利率1736yoy532pctqoq-548pct股价走势图铁矿石需求仍有韧性铁矿石价格或维持高位金岭矿业据Mysteel1-9月国内累计粗钢产量802亿吨同比577钢材出口人民币相对沪深300显著增长叠加内需消费韧性支撑钢铁产量维持高位而废钢补充较为有9006限导致247家钢厂日均铁水产量7月以来维持在240万吨以上铁矿石8253需求韧性较强展望当前钢铁需求仍较为平稳尽管钢厂利润短期23Q47501承压非建筑钢材有所累库但尚未引发钢厂大规模减产我们预计在铁水6752产量显著下降前铁矿石价格或维持高位6005Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23风险提示下游需求不及预期行业政策出现变化资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万18231373148414921501-27032469808056058归属母公司净利润人民币百万1279620311284242907629819-444758733994229255EPS人民币最新摊薄021034048049050ROE485669864819780PE倍30471920137213411308PB倍135127117109101EVEBITDA倍1126971682607533资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金岭矿业000655CH图表1公司营业总收入和同比增速图表2公司归母净利润和同比增速亿元亿元归属于母公司股东的净利润20营业收入营业收入yoy右轴4025归属于母公司股东的净利润yoy右轴1501830162010014201550121010801006-10405-50-20200-1000-30201820192020202120229M23201820192020202120229M23资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表3公司关键参数假设及财务数据对照表单位2020A2021A2022A2023E2024E2025E本次假设20231020产品产量铁精粉万吨121106105105105105球团矿万吨253019202020产品价格铁精粉元吨8601186942999999999球团矿元吨100013291264134013401340单位2020A2021A2022A2023E2024E2025E前次假设2023818产品产量铁精粉万吨121106105105105105球团矿万吨253019202020产品价格铁精粉元吨8601186942903912921球团矿元吨100013291264121112231235注考虑粗钢产量平控政策执行力度不及我们预期铁矿石需求仍有韧性上调铁精粉及球团矿价格假设资料来源公司公告华泰研究预测图表4可比公司估值表公司代码公司简称PE2023E601121CH宝地矿业194002978CH安宁股份114601168CH西部矿业181000923CH河钢资源110可比公司均值150注数据截至2023年10月20日取自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表5金岭矿业PE-Bands图表6金岭矿业PB-Bands人民币人民币金岭矿业金岭矿业21151525x1126x1020x22x15x718x510x15x405x11x50Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金岭矿业000655CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产18392053226424782727营业收入18231373148414921501现金13931771196521942427营业成本12681083110911161123应收账款29593074344731113485营业税金及附加29372291247624902505其他应收账款073214096216098营业费用258215233234235预付账款54111486771158688管理费用4246714269155781566515756存货60165964631260396390财务费用23343502544360786770其他流动资产3499617786193681779519377资产减值损失052101109110111非流动资产15481476152615591596公允价值变动收益000000000000000长期投资7513567453740318115388602投资净收益122669955116511178411919固定投资2644227106267712421421605营业利润2256423641332513403134896无形资产2547924634235212243021362营业外收入174291232262247其他非流动资产2778128422282762813528022营业外支出006178092135113资产总计33883529379040374323利润总额2273223754333913415835030流动负债2318820780222792091522420所得税85552996434144404554短期借款000000000000000净利润1417620759290512971730476应付账款55645952584860255924少数股东损益1380448626641657其他流动负债1762314828164301489016496归属母公司净利润1279620311284242907629819非流动负债2348321901204661974819389EBITDA2444424167316443188832075长期借款000000000000000EPS人民币基本022034048049050其他非流动负债2348321901204661974819389负债合计4667042682427444066341809主要财务比率少数股东权益29223434406147025359会计年度202120222023E2024E2025E股本5953459534595345953459534成长能力资本公积4880048800488004880048800营业收入27032469808056058留存公积17811955220224562716营业利润21744774065235254归属母公司股东权益28923068332235833852归属母公司净利润444758733994229255负债和股东权益33883529379040374323获利能力毛利率30422112252225182514现金流量表净利率7781512195819922031会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE485669864819780经营活动现金4197228338155811602715534ROIC13232195303432063401净利润1417620759290512971730476偿债能力折旧摊销40803996384539573965资产负债率1378120911281007967财务费用23343502544360786770净负债比率40285117529955395745投资损失122669955116511178411919流动比率793988101611851217营运资金变动3642714394527964535速动比率76195198211471182其他经营现金18872646747749754营运能力投资活动现金97612904282844974297总资产周转率056040041038036资本支出275536773687886535应收账款周转率42484550455045504550长期投资000000657771227449应付账款周转率18691880188018801880其他投资现金373216581130921250512282每股指标人民币筹资活动现金59532977103123833434每股收益最新摊薄021034048049050短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄071048026027026长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄486515558602647普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍30471920137213411308其他筹资现金59532977103123833434PB倍135127117109101现金净增加额3699538265194402290823265EVEBITDA倍1126971682607533资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金岭矿业000655CH免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指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