供应：焦煤方面，假期后煤矿开工率环比回升，矿山原煤和精煤产量均有增加，炼焦煤供应较为稳定，不过煤矿端供应扰动仍存，产量增量空间预计有限。焦炭方面，焦企产能利用率继续下降，10月19日230家独立焦化厂产能利用率73.99%，周环比降0.96%；全样本独立焦企日均产量65.29万吨，周环比降0.83万吨。
　　◆需求：截至2025年10月17日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率84.27%，与前周持平；日均铁水产量环比减少0.59万吨至240.95万吨，铁水产量持续小幅走低。钢厂盈利率55.41%，较前周下降0.87%。吨焦平均利润-13元/吨，吨焦平均利润较前周下降22元/吨，独立焦企吨焦盈利再度转负。需求方面，短期铁水产量维持高位，支撑原料需求，不过节后终端需求仍然较弱。
　　◆库存：上周煤矿库存环比小幅回升，10月17日523家样本矿山原煤库存461.41万吨，周环比增15.06万吨。下游焦钢企对焦煤有刚需补库，供需矛盾并不突出。焦炭方面，独立焦企焦炭库存下滑，下游钢厂焦炭库存也有所下滑，焦炭供需双降，产业链库存整体下降，基本面维持紧平衡。
　　◆观点：假期后煤矿开工率环比回升，矿山精煤和原料产量均有增加，不过受反内卷影响扰动，预计产量增量空间有限，下游焦钢企积极采购，支撑原料需求，焦煤供需矛盾暂不突出。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利再度转负，焦企产能利用率继续下降，焦钢企焦炭库存均有减少，不过铁水产量维持高位运行，支撑焦炭需求，焦炭基本面维持紧平衡。综合来看，短期铁水产量维持高位，但市场对钢材需求的承接能力存在担忧，若成材库存矛盾加剧，双焦反弹空间将受到下游现实不佳的压制，双焦向上驱动不足。
　　◆策略：焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1100-1260元/吨