回顾：中美计划举行新一轮经贸磋商；美俄元首通话并计划会晤。
　　未来一周：中美经贸会谈及中欧经贸关系；日本国内政治；美国内政及关税；地缘冲突。
　　上周时政回顾：
　　1）何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话；预计中美将举行新一轮经贸会谈。1）短期市场对中美贸易摩擦担忧缓解，助推周五美股向上修复；本周纳斯达克指数上涨2.1%。2）美方态度缓和符合预期。特朗普对中国100%额外关税威胁建立在对中国稀土政策不满酝酿已久、谈判前创造筹码、国内政治压力下的政治表演需要等原因，而中方态度始终如一，在美国短期难以对华硬脱钩的前提下，美方控制摩擦烈度符合预期。3）但中美经贸谈判难度并未下降，新一轮经贸会谈或聚焦框架性议题和短期成果。中美经贸谈判议程包含不同层次，如短期风险议程、关税议程、非关税贸易壁垒与战略资源议程、其他政治议程等。对于下一轮经贸会谈，双方或在近期风险升级的情况下先致力于修复对话，控制短期风险；美方或聚焦于农产品及飞机出口、稀土、拉动投资等议题。美方或有拿降低关税换取稀土供应的考虑，但此两类议题从战略性上并不完全对等。此外，特朗普计划出席10月底东盟峰会并访问日本，美国或试图协调盟友加码施压筹码。4）11月初美国最高法院将审理特朗普政府对等关税合法性一案。若特朗普败诉，此类由总统施加的、随意性极强的关税可能面临取消，关税立法权重回国会；但考虑到美国国会对于所谓国家供应链安全的态度更强硬，因此通过国会施加的产业关税、行业管制或将有持续影响。5）建议同样关注欧盟关税及贸易政策。本周西班牙、法国、瑞典等国外长密集访华。风险：美国或试图协调其盟友形成一定的共同规则施压；美国国内政治带来扰动。
　　2）特朗普与普京通话，计划近期于匈牙利会晤。地缘冲突缓和影响，以及全球仍面临供给过剩担忧，本周布伦特油价继续下降1.2%；受普京、特朗普通话并预计会晤的影响，本周俄罗斯RTS指数上涨5.4%。自8月“普特会”以来，俄乌和谈缺乏进展，美方加大了对乌的情报支持，配合乌方对俄能源设施的持续攻击；美方的战斧导弹威胁或是推动俄美双方首脑计划见面的直接原因。对于特朗普，他已推动加沙和谈第一阶段，在外交上信心增强，且特朗普在俄乌问题上持续承受国内政治压力，因此注意力重新聚焦俄乌。从此次美俄互动，我们认为可以看出短期美俄对于稳定双方关系仍有基础。
　　未来一周关注：
　　1）中美经贸会谈。关注中欧经贸关系。关注中美新一轮经贸会谈；关注10月下旬一系列重要国际元首会晤，特朗普访问日本、东盟峰会、APEC峰会。
　　2）日本：10月21日日本执政党计划召集临时国会进行首相指名选举，国内政治动荡或迎来结果。
　　3）地缘冲突-俄乌：关注美俄互动，下周外长级会晤、后续美俄元首会晤地缘冲突-中东：关注加沙和平谈判后续落实和第二阶段谈判；10月18日伊朗核协议及联合国第2231号决议失效，关注伊朗核谈判可能性。地缘冲突-美洲：关注美国与委内瑞拉冲突，特朗普政府或持续企图加强对西半球控制。
　　4）美国内政：截至10月18日美国政府停摆持续，两党党争背景下缺乏推动政府开门动力。美国关税：关注关税合法性议题后续司法进展，11月初最高法院将审理；关注美国与尚未达成协议的国家后续谈判；美国关税政策持续聚焦于战略安全产业，关注美国正在进行的232调查，包括半导体、关键矿产、飞机零部件等领域。
　　风险提示：美国政策变化超预期；国际关系变化超预期。