工业金属：宏观风险担忧冲击市场情绪，铜供给扰动持续对价格有较强支撑。宏观方面，本周中美贸易冲突升级事件持续影响、美国地区银行披露欺诈及坏账引发市场对银行信贷质量的担心，宏观风险担忧冲击市场情绪，周内板块整体承压。行业方面，据Bloomberg，全球铜企巨头Codelco对旗下El Teniente铜矿岩爆事故导致的产量损失上调至4.8万吨，影响或延续至2026年。铜行业供给扰动频繁，对铜价形成较强向上支撑。我们认为2025Q4至2026年铜行业供给紧张格局基本确定，叠加美联储重启降息，铜价中枢向上趋势不变，短期市场情绪回落或带来布局机会，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业股份（H股）、中国有色矿业等。
　　贵金属：本周Comex黄金涨幅达6.7%，不断刷新历史新高，最高价涨至$4392/oz，最新价收至$4268/oz。地缘局势复杂多变+美国政府长时间停摆+美联储鸽派发言，我们的核心观点：金银的长牛仍未结束！
　　（1）地缘政治方面，俄罗斯本周四发射了数百架无人机和数十枚导弹以及滑翔炸弹，袭击了乌克兰东部的天然气设施；同时，美国总统特朗普表示，他将在匈牙利布达佩斯会见俄罗斯总统普京，以推动结束乌克兰长达三年半的冲突。若会见谈判不顺利，则冲突将持续；若谈判顺利、美俄达成共识，则可能在中长期内加剧东欧地区的担忧，进而有望引发更大规模的央行购金行为。
　　（2）美国政府长时间停摆，数据“真空”+ DOGE 2.0或进一步加剧市场对美国经济状况的担忧，进而助力避险黄金延续涨势。美国参议院周四第十次否决了众议院共和党人提出的短期融资法案，该法案旨在结束政府关门，凸显了国会中的僵局。
　　（3）美联储多位官员发言偏鸽，强化了美国连续降息的预期。（1）沃勒：当前就业需求相对于供给的减弱已成明显趋势，根据现有信息，他支持本月底降息25BP；若招聘持续疲软且通胀可控，他认为美联储应继续将利率降至中性水平，即比当前低约100~125BP。（2）米兰：中美贸易局势升温已成为“新风险”，促使联储必须采取果断行动；货币政策过于紧缩已成为重大隐患，他将继续推动比同僚更激进的2025年降息策略。（3）卡什卡利：劳动力市场意外负面情况的风险明显高于通胀大幅上升的风险，并认为到年底有理由再降2次；此外，他还警告政府停摆时间越长，市场对经济解读的信心就会越弱，因为黄金标准的政府数据无可替代。
　　（4）核心结论：地缘局势复杂多变+美国政府长时间停摆+美联储官员释放鸽派信号，将助力金银长牛，建议关注板块的持续性布局机会，如赤峰黄金（A+H）、中国黄金国际、山东黄金（A+H）、山金国际、招金矿业、万国黄金集团、灵宝黄金、中国罕王、株冶集团、湖南黄金、鹏欣资源、潼关黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南白银等
　　稀土&磁材：短期稀土价格预计维持震荡调整，但中长期政策托底；英国公司放弃稀土分离项目。供给方面：10月将继续有一部分分离厂停产检修且部分废料企业也有检修计划，因此预计氧化镨钕产量或在10月出现下降。需求方面：10月磁材、新能源等领域需求未出现明显放量，企业采购多以按需为主，未见大规模补库——氧化镨钕短期预计供需双弱，价格或以以震荡调整为主。但中长期来看，商务部连发四条公告收紧稀土出口，将重塑全球稀土供需格局，为国内稀土价格提供政策托底。海外方面，英国上市矿企Pensana已终止位于英国赫尔Humber自由港的稀土氧化物分离厂计划（原投资额2.5亿英镑）。该项目原计划加工安哥拉隆贡若矿的镨钕资源。Pensana董事长表示，放弃原因系美国政府承诺以担保价格采购其美国芒廷帕斯矿的稀土，而欧洲政府未提供类似支持。政策加持下，建议关注稀土磁材板块的估值拔升机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。
　　能源金属：钴精矿紧缺，推动钴产品价格持续抬升。电解钴价格持续上涨，截至10月17日，电解钴价格38.1万元/吨，周上涨2.25万元/吨。钴盐价格整体突破40万元，截至10月17日，四氧化三钴价格44.8万元/吨，氯化钴价格42.4万元/吨，硫酸钴价格42.6万元/吨。钴精矿紧缺局面明确，电解钴库存逐月下行，市场看涨心态浓厚。关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。建议关注钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业，格林美，洛阳钼业，力勤资源等。
　　风险提示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。