上周观点及逻辑：
　　棕榈油：产地季节性减产尚未到来，印度买盘暂因排灯节放缓，缺乏有效驱动和故事的情况下，棕榈油01合约维持小幅震荡，周跌1.90%，关注减产季下方支撑。
　　豆油：巴西产情良好，大供给环境下豆油难以出现独立驱动，跟随油脂板块震荡为主，同时跟随中美经贸关系波动，豆油01合约周跌0.82%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB报告证实马来9月库存在230万吨以上的压力，亦验证了此前观察到的产地销售意愿强烈，9月以来马来UCOFOB与CPOFOB价差明显缩小，暗示马来国内消费回归正常的趋势，但对于国内消费迅速回到33万吨水平不必太过悲观，欧洲UCO制HVO利润继续走强，备货潮暂未结束，30万吨以上的国内消费能够保证，但马来官方正在考虑对UCO和POME征收出口关税，如果按照10%/20%的消息水平测算，虽然会让贴牌利润迅速消失，但欧洲HVO利润过高，对于100-200美金的成本增长暂时可以承担，因此难以用直接的利空判断税收的影响。印尼方面，GAPKI7月数据符合我们对印尼库存的猜想，即从目前的印马价差及CPO招标价来判断，印尼的库存应不至于极端低，维持三季度整体在200-300万吨是较为合理的，结合6-8月异常强劲的出口数据来看，印尼今年年度增产幅度至少在550万吨以上，但这一利空数据市场此前理应已经有所交易，否则棕榈的绝对价格早应突破。而当前印马价差仍在快速下行，产地短期实在难以看到强劲驱动，甚至对于印尼后期累库速度仍有担忧，因此即使马来10月后去库较快，在9月236万吨的起点上，年底印马库存恢复到500万以上可能性较大，产地驱动能给到油脂今年行情的期待已经下降。销区方面，印度毛葵油进口利润明显好于CPO，并不看好印度后市需求，除非看到对棕榈油高于80万吨的额外采购动机及补库行为，否则需求端也难体现额外驱动。另外，美豆油近期在生柴端的性价比快速下滑，且看不到今年开工率提前好转的情况下，至年末累库压力较大，欧洲EUDR目前来看推迟可能性增大，四季度国际需求端实在难以给出进一步刺激，唯一能看的就是欧洲生柴利润和备货情绪仍然很好，但如果只能指望欧洲生柴来看多油脂，这种强行本就是一种悲观。综上，马来库存虽然9-10月大概率见拐点，但8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存难以实现大幅去化，大致应向2023年末的库存水平增长，因此产地看不到向上的强驱动，同时美豆油的政策落地有推迟至明年的可能，这可能使油脂难以在今年给到大开大合的机会，不排除震荡行情持续至年底。接下来棕榈价格空间的进一步打开只能关注B50故事线和产量问题，等待四季度的矛盾进一步凸显。
　　豆油：美豆油生柴性价比的支撑位随着原油价格下移，同时SRE再次分配的问题让规则制定难度加大，RVO的最终公布也可能因此延迟，那么在政策落地前美豆油不可避免的累库趋势将使美豆油无法在RVO公布前正式表达基本面的偏紧格局，甚至可能在四季度寻求出口，这种情况下美豆油的价格将主要跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动为主，暂时仍处于下行通道内。巴西整体大豆播种进度形势偏好，10月中下旬降雨有利于9月已播大豆的初期生长，巴西新一季的大豆产量前景积极，丰产格局开始形成，25/26年全球大豆维持着大供给的格局，这是限制国际豆系向上驱动的背景。国内豆油方面，大豆至1月到港几乎没有缺口，出口需求使国内豆油有可能保持月度去库进程直至明年三月，但目前豆系趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。
　　整体来看，马来库存虽然9月大概率见拐点，但8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存难以实现大幅去化，大致应向23年末的库存水平增长，因此产地看不到向上的强驱动，同时美豆油的政策落地有推迟至明年的可能，这可能使油脂难以在今年给到大开大合的机会，不排除震荡行情持续至年底。接下来棕榈价格空间的进一步打开只能关注B50故事线和产量问题，等待四季度的矛盾进一步凸显。国内豆油驱动当下在于南美天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，此间消息不确定性极强，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。