本周尿素观点：短期震荡，趋势偏弱
　　供应
　　本周(20251009-1015)，中国尿素生产企业产量：132.05万吨，较上期跌6.97万吨，环比跌5.01%。周期内新增8家企业装置停车，暂无停车装置恢复，同时延续上周期的装置变化，本周产量明显下跌。下周，中国尿素周产量预计128-129万吨附近，较本期小幅减少。下个周期预计2家企业装置计划停车，6-7家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量继续减少的概率较大。（隆众资讯）
　　需求
　　内需方面，内需持续偏弱。北方地区农业追肥需求基本结束，在今年农业需求总量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出现明显下滑。此外，复合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求较为有限，对高价尿素货源接受度低。
　　出口方面，目前三批次出口配额全部落地，尿素出口正常进行，预计9月及10月出口量维持高位。目前贸易商正在向工厂进行出口订单的提货来陆续集港。二批次及三批次后续出口流速位于高位，但由于贸易商前期已备货充分，因此对价格驱动有限。
　　库存
　　2025年10月15日，中国尿素企业总库存量161.54万吨，较上周增加17.15万吨，环比增加11.88%。本周期尿素企业库存继续高位上涨。近期北方多地连续降雨，市场交投气氛偏弱，尿素发运放缓，多数尿素企业库存上涨为主。其中企业库存增加的省份：安徽、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、吉林、江西、内蒙古、山西、四川、新疆、重庆。企业库存减少的省份：甘肃、江苏、辽宁、宁夏、山东、陕西。（隆众资讯）
　　截止2025年10月16日(第42周），中国尿素港口样本库存量：44.6万吨，环比增加3.1万吨，环比涨幅7.47%。本周期港口货源集港数增多。其中增加较为明显港口为：秦皇岛、黄骅港小颗粒，减少较为明显的港存为：烟台港。其余港口集港与离港并存。
　　整体而言，内需偏弱是主要矛盾，在出口政策没有进一步调整背景下，进入四季度，中期仍是累库趋势。
　　观点
　　尿素基本面压力偏大，且估值偏高（高升水，有利润），趋势仍偏弱。但近期重要宏观事件较多，预计价格短期呈现震荡运行格局。基本面来看，虽然出口仍在继续，但由于贸易商前期备货充分，社会库存偏高，因此对价格驱动有限。内需方面，内需偏弱是目前价格下跌的主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱的问题，复合肥及工业需求均较为疲软，对价格驱动同样有限，因此中期趋势偏弱。估值来看，气头企业生产成本暂时无法对价格形成有效支撑，因此后续伴随出口政策逐渐清晰，尿素下方估值逐步下探北方地区工厂固定床装置现金流成本线。宏观方面，下周临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点。此外，中美船舶问题同样对全球物流稳定性带来影响。因此整体来看，尿素短期震荡运行，中期趋势仍偏弱。
　　策略
　　单边：短期震荡，趋势偏弱，11、12、01合约单边趋势偏弱。02、03、04、05为强势合约，有旺季需求预期；
　　01上方压力1640-1650元/吨，01下方静态支撑1550-1560元/吨，动态预计持续下移；01合约终点价值来看，建议逢高布空；
　　跨期：11-05/12-05逢高反套；1-5逢高反套；
　　跨品种：暂无；
　　风险点
　　出口政策调整、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险；