本周合成橡胶观点：短期震荡运行
　　供应
　　本周期山东益华、山东威特顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置停车检修，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率总体窄幅变动，但民营资源供应增量明显。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.00万吨，较上周增加0.01万吨，环比增加0.18%，产能利用率74.82%，环比提升0.13个百分点。下周期暂无新装置重启及停车，但进入10月末后集中检修明显增多，特别是中石化系统齐鲁、扬子、茂名顺丁装置接续检修，短时中石化部分现货流通资源预计趋紧。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，目前“双节”假期检修企业排产多已恢复至常规水平，整体市场表现未见明显转好，为控制库存增加，部分企业仍处灵活控产状态。预计短期企业装置运行平稳为主，根据自身订单情况，灵活调整排产。（隆众资讯）
　　替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差维持在高位，替代需求仍维持在高位。因此顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速。
　　库存
　　截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.28万吨，较上周期增加0.05万吨，环比+1.42%。本周期跨越双节假期，样本厂库存在一定累库行径，节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场流通情况普遍低价成交居多，故截止今日样本生产企业库存量增长；现货端跌价趋势下，商家持仓积极报盘出货，样本贸易企业库存量有所下降。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10400-11300元/吨，动态估值区间由于丁二烯到港量增加，动态估值预计逐步下移。上方估值而言，盘面11200-11300元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2512合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面10400-10500元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=8600*1.02+2500≈11300。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在10400元/吨附近（8600*1.02+1600）。但由于NR-BR价差来到估值高位，综合来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低。
　　观点
　　顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力持续偏大，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。估值端来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低，主要由于NR-BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略逐步对BR下方形成支撑。宏观方面，下周临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点。此外，中美船舶问题同样对全球物流稳定性带来影响。因此整体来看，顺丁橡胶上有基本面压力，下有宏观端情绪进行支撑，预计震荡运行。
　　策略
　　单边：按照基本面静态估值做区间策略。上方压力11200-11300元/吨（跟随顺丁现货走势为主），下方支撑10400-10500元/吨（丁二烯所锚顺丁成本）；
　　跨品种：nr-br价差估值高位，逢高做缩；
　　风险点
　　原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。