事项：
　　公司发布2025Q3业绩预增公告，经初步测算，预计公司2025Q1-3净利润同比增长40%-60%。
　　评论：
　　资负双驱，业绩超预期高增。公司预计2025Q1-3净利润同比增长40%-60%，2024年同期净利润为267.5亿元，对应2025Q1-3初步测算净利润为375-428亿元；从单季度来看，2025Q3公司净利润初步预计为130-184亿元，对应季度同比增速57%-122%。据公司公告，业绩增长主要受益于承保利润和总投资收益同比大幅增长。
　　预计配置结构优化放大权益上涨的正向效应。截至2025H1，公司投资资产较上年末+5.2%至7115亿元。配置结构上，25H1股票占比较上年末+2pct至9.2%，与基金合计占比14.5%。其中，FVOCI类在股票占比较上年末-6pct至74%，FVTPL类占比+6pct至26%。我们预计，监管鼓励以及资本市场活跃背景下，公司或进一步增配优质权益资产，结构优化放大市场上涨的正向效应。
　　COR预计同比保持显著优化。2025H1，得益于自然灾害同比减少以及费用管控，公司承保端实现COR同比-1.4pct至94.8%。2025Q3，季节性规律下台风天气影响环比增加，但同比来看预计影响减小（2024Q1-3公司COR为98.2%）。且伴随公司风险减量管理服务体系逐步完善，我们认为应对大灾经验增加亦有望带来赔付端压力减轻。
　　投资建议：资产、负债双轮驱动，公司业绩增速亮眼。长期来看，我们认为财险行业承保盈利增值点在于新能源车车险的发展，建议关注自主定价系数范围的政策约束变动，以及保险与车企合作降低维修、赔付成本等相关动态。结合Q3业绩超预期增长，我们上调2025-2027年EPS预测值为2.07/2.16/2.32元（原2.04/2.16/2.32）元，给予2026年PB目标值为1.5x，对应2026年目标价为24.4港元（港元兑人民币0.92）。维持“推荐”评级。
　　风险提示：监管变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行