受益六期新市场开业，业绩表现亮眼
　　1）25Q1-3：收入131亿（+23%，以下均为同比），归母净利34.6亿（+48%），扣非净利33.9亿（+49%）；
　　2）25单Q3：收入53.5亿（+39%），归母净利17.66亿（+101%），扣非净利17.23亿（+100%）。
　　全球数贸中心开业，招商进度已完成80%，业绩确定性提升
　　义乌第六代市场全球数贸中心已于2025年10月14日开业运营，以“数字赋能商业、数据驱动贸易”，持续贡献业绩增量。义乌全球数贸中心建筑面积125万平方米，布局有市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数贸港等五大功能板块。其中市场板块已入驻商户3700余家，涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个新行业。
　　六期1-3层入驻主体结构优化。“商二代”、“创二代”等新生代经营者比例超50%，经营IP产品的商户占57%，新增场外主体（义乌市场外）约占60%。
　　第六代市场较第五代全面数智化升级。1）Chinagoods平台能为全球贸易商提供“关汇税、运仓融”一站式贸易服务；2）商户可便捷地注册“义支付”跨境收款账户，并实时查询汇率、比对航运价格。3）针对商户“设计难、营销难、出海难”等痛点，研发并落地专注于小商品贸易垂直领域的“世界义乌”商贸大模型，推出小商AI设计、小商AI视创、AI视频翻译等13项AI应用，有效为商户降本增效。
　　CG和义支付等新兴业务贡献新增长潜能
　　25Q1-3义支付交易额突破270亿元，同增超35%，25Q3义支付正式开展市场采购贸易结算服务试点。此外公司深度参与新一轮国际贸易综合改革，积极布局香港MSO、TCSP等牌照申请。
　　盈利预测
　　公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，此外随着全球数贸中心于10月14日开业，公司将进入业绩加速扩张期。我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2027年实现营业收入206/263/309亿元，同增31%/28%/17%，实现归母净利润46.5/69.5/79.6亿，同增51%/50%/14%，对应PE24X/16X/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费不及预期风险，进出口业务不及预期风险