事件：公司发布25年三季报，第三季度实现收入53.5亿元，yoy+39.0%；实现归母净利润17.7亿元，yoy+100.5%。前三季度实现收入130.6亿元，yoy+23.1%；实现归母净利润34.6亿元，yoy+48.5%。截止三季度末，经营性现金流量净额96.1亿元，环比二季度末增加82.2亿元；合同负债148.4亿元，环比二季度末增加84.06亿元。
　　全球数贸中心正式运营，主业业绩释放确定性增强。三季度业绩大超预期，主要系全球数贸中心市场板块确认部分商位招商收入，以及Chinagoods等新业务进展喜人。10月14日，义乌第六代市场核心标志项目全球数贸中心正式开业运营。目前已入驻的商户涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个行业。数据显示，入驻中心的省外主体超35%，创二代、创三代等新生代商户占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%，勾勒了一个年轻化、品牌化、国际化的新市场画像。我们认为，随着全球数贸中心的投产使用，利润释放潜能将逐步体现，业绩增长确定性增强。
　　 Yiwupay获得市场采购贸易试点资格，持续全球化。2025年1至9月，义支付跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35%。义支付已于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点，有望加速获取市场份额，带来交易额的快速增长。
　　投资建议：公司卡位全球供应链出海龙头，“一带一路”区域贸易进一步拓展，主业增长确定性强，新业务多点开花。我们上调2025-2027年实现归母净利润45.1/57.1/68.4亿元（前值42.5/56.8/67.5亿元），对应PE为24.6/19.5/16.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税政策变动，海外宏观经济波动，新业务拓展不顺利等