本报告导读：
　　2025年以来，国内资产BL策略1的9月收益为0.19%，2025年收益为3.58%；国内资产BL策略2的9月收益为0.2%，2025年收益为3.18%；国内资产风险平价策略的9月收益为0.18%，2025年收益为3.12%；基于宏观因子的资产配置策略的9月收益为0.48%，2025年收益为3.42%。
　　投资要点：
　　量化资产配置策略简介：此前我们已经完成了Black-Litterman、风险平价、宏观因子3个基础资产配置模型的开发，并使用上述模型在国内股票、债券、商品、黄金4大类资产上开发了大类资产配置策略，进行样本外跟踪。
　　大类资产走势回顾：上月（2025-09-01到2025-09-30）国内大类资产表现各异，黄金和恒生指数录得较大涨幅。其中，SHFE黄金、恒生指数、沪深300、中证转债、中证1000和南华商品指数分录涨幅11.01%、7.26%、3.2%、1.97%、1.83%和0.71%；中债-国债总财富(总值)指数和中债-企业债总财富(总值)指数分录跌幅0.52%和0.04%。从资产相关性来看，沪深300与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性为-30.79%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为38.67%，沪深300与南华商品指数相关性为19.63%。
　　大类资产配置策略跟踪：2025年以来，国内资产BL策略1收益为3.58%，9月收益为0.19%，最大回撤为1.31%，年化波动为2.19%；国内资产BL策略2收益为3.18%，9月收益为0.2%，最大回撤为1.06%，年化波动为1.99%；国内资产风险平价策略收益为3.12%，9月收益为0.18%，最大回撤为0.76%，年化波动为1.34%；基于宏观因子的资产配置策略收益为3.42%，9月收益为0.48%，最大回撤为0.65%，年化波动为1.32%。
　　宏观观点：站在9月底，我们认为：经济方面，经济呈现结构性修复，生产端有所改善但新订单持续收缩，整体增长预期平稳。通胀方面，8月CPI同比降至-0.4%，核心CPI回升至0.9%；PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比持平，价格预期边际企稳。利率方面，尽管美联储9月降息25BP但后续路径分歧加大，中美10年期国债利差倒挂加深至-2.3%，市场利率预期趋于稳定。信用方面，信用环境整体稳定，8月社融同比增速回升主要由政府债券支撑，企业中长期贷款改善有限；M1同比升至6%，M1-M2剪刀差收窄至-2.8%，显示资金活性增强但私人部门信心仍弱。汇率方面，人民币兑美元在9月持续升值，美联储释放的持续降息信号或进一步支撑人民币相对强势。流动性方面，流动性保持充裕，DR007维持低位，9月公开市场操作总体呵护市场。综合来看，我们在增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性六个因子上的暴露偏离值分别调整为：0、0、0、0、1、0。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险