事件：
　　公司发布了2025年第三季度报告，2025年前三季度公司分别实现营收和归母净利润41.60亿元和7.48亿元，分别同比增长4.92%和18.51%。
　　核心客户订单稳定交付，推动公司业绩稳健增长：
　　2025年前三季度公司分别实现营收和归母净利润41.60亿元和7.48亿元，分别同比增长4.92%和18.51%。其中，2025Q3公司分别实现营收和归母净利润12.90亿元和2.22亿元，分别同比增长7.37%和42.30%。得益于核心客户订单稳定交付和原料药价格逐步企稳，2025年前三季度公司业绩实现稳健增长。
　　打造全球领先的CDMO服务平台，深度服务核心客户：
　　公司打造全球领先的核心技术平台，深度服务诺华等全球大型制药企业。截至2025H1，公司已承接的项目中，已上市项目、III期临床项目、Ⅰ期/II期临床项目分别为38个、90个、1086个，已递交NDA新药项目数快速增加，助力公司业务稳健增长。其中，公司诺欣妥项目原料药供应份额较大，诺欣妥终端销售的快速放量，推动公司相关订单的持续增长。此外，公司积极推动多肽偶联药物和小核酸技术平台的快速扩张，积极扩充多肽产能，推动TIDES业务快速发展。
　　部分原料药价格逐步企稳，看好原料药业务边际改善：
　　公司顺应全球原料药用药需求发展趋势，布局了抗感染类、中枢神经类、非甾体类、降血糖类特色原料药。目前，抗感染类、中枢神经类、非甾体类、降糖类原料药销量稳定增长，部分原料药价格逐步企稳，原料药业务有望边际改善。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为9.77亿元、11.20亿元、12.36亿元，分别同比增长61.3%、14.5%、10.4%；2025年给予公司当期PE 23倍，预计公司2025年EPS为1.10元/股，对应6个月目标价为25.30元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。