【钢材】估值中性,现货偏弱
　　期货估值中性，但现货缺反弹驱动。宏观层面，中美经贸关系是不确定性因素，近端（未来一至两周时间，APEC和贸易谈判最新进展）关注盘面情绪波动以及对风险资产的影响;国内重点关注10月下旬召开的四中全会和十五五规划建议，重点在于给出中期新的方向和路径。产业层面，预计本周钢材重回去库，观察去库斜率，从而对银十需求强度来做初步定性，从现货交投的高频数据看，情绪偏淡﹔在当前宏观无新的故事可讲且供应偏高水平下，需求驱动变得非常重要，“银十”还有次旺季需求有待释放，重点观察库存去化和表需（库销比)边际是否有向上改善的新驱动;远端淡季时节，可能存在触发需求无法匹配高产量的负反馈担忧。
　　【硅铁锰硅】驱动不足,价格震荡
　　近期双硅驱动不足，价格震荡为主。基本面上，硅铁供给高位，需求偏弱，库存中性。锰硅供给偏高，需求一般，库存高位。短期合金厂利润处于盈亏线附近，维持生产的动机较高。中期仍有隐忧。反内卷逻辑呈现长期化、潮汐化交易，但落实到实际的减产却难寻。短期行业自律仍不乐观，难以出现较大规模减产。与此同时，金九银十，终端需求偏弱，钢厂利润承压，后续铁水和电炉开工向下的风险累积，或直接冲击双硅需求。
　　【焦煤焦炭】现货表现较强，盘面震荡运行
　　现货端，港口内贸市场现货交投氛围一般，产地炼焦煤竞拍依然较好，港口贸易准一焦炭报价1450(-10)，炼焦煤价格指数1250.2 (-1.2)﹔蒙煤方面，周一甘其毛都口岸通关车数因网络系统故障下滑明显，后续预计恢复正常，口岸贸易企业报价高位，下游市场询盘问价受限于口岸现货较少，市场成交情况一般，现甘其毛都口岸:蒙5原煤1042(+12)，蒙5精煤1259 (-)，河北唐山:蒙5精煤1422(-)。期货端，黑链指数继续震荡运行，焦煤午后有反弹，主要是现货表现较强，盘面提前下跌后要等待一下现货，加上01合约1100也是大家普遍关注的一个支撑，表现形式是基差走扩，月间价差走正套。基本面视角，国庆假期钢材累库幅度较大，库存来到相对高位，而终端需求暂时没有看到明显改善迹象，这意味着市场承受的压力在增加，特别是现在钢厂铁水日均产量仍维持在240万吨以上高位，那么在市场进入冬天淡季前，可能还是免不了要经历一轮终端需求走弱迫使钢厂减产的行情，因此虽然假期结束后终端需求还有进一步提升的空间，炉料数据也表现较好假期煤矿有短期停产检修，供应偏低，碳元素总库存下降），但盘面表现一直偏弱。具体到行情上，近期中美贸易摩擦增加在一定程度上暴露了当前市场的脆弱性，黑色由于以内需为主，加上估值不高，预计受影响有限，以交易自身基本面为主，但短期也要注意情绪波动。目前煤焦现货强但预期转弱，市场担心板块未来还是要走负反馈的路径，对应盘面可能仍要震荡寻底。中长期则是继续关注政策对供给端的影响，“查超产”预计会对煤矿后续生产计划和表外产量产生持续影响，倾向于后续政策对供给端的影响依然是偏利多，且虽然节前补库后下游煤焦库存已经来到相对高位，但上游和中游库存仍处于偏低水平，这使得碳元素库存压力较小，煤矿挺价意愿较强，因此中长期还是愿意以偏多看待。
　　【铁矿石】暂无明显驱动
　　节中上涨主要是中矿限制BHP资源美金采购的小作文所致。近期钢联发运到港数据均符合季节性变化，并且整体波动不大。其中BHP发运数据虽小幅下滑，但仍在合理波动区间。可以看出短期内供给端数据并未受到大幅影响。因此小作文节后能否带动内盘继续上涨暂时未收到供给端的实际支撑。基本面上看，年内铁水持续高位，铁水在钢材间轮转可短暂调节钢材各品种的供需，如若后续不减产，持续高铁水为下半年钢材总量的过剩埋下伏笔。到时不得不去催促钢厂进行实质性减产，致使4季度铁矿供需过剩。西芒杜铁矿石发运预期暂无改变，增量预期的存在依然限制着铁矿石的价格高点。综上，短期观望。