事件：10月14日，极兔速递公告2025Q3经营数据。2025Q3集团实现包裹量76.77亿件，同比+23.1%；前三季度集团实现包裹量216.68亿件，同比+25.6%。
　　东南亚：2025Q3包裹量增长迅猛。1）2025Q3，东南亚实现包裹量19.97亿件，同比+78.7%，日均包裹量2170万件。2）2025年前三季度，极兔东南亚实现包裹量52.23亿件，同比+65.3%，超过东南亚快递行业增速约35.3pct。3）Frost&Sullivan预计，2025年，东南亚快递行业增速约30%，东南亚电商零售市场交易额增速约29%。
　　中国：2025年前三季度包裹量增速低于行业约1.3pct。1）2025Q3，中国实现包裹量55.76亿件，同比+10.4%，日均包裹量6060万件。2）2025年前三季度，极兔中国实现包裹量161.75亿件，同比+16.5%，增速低于行业约1.3pct。根据国家邮政局数据，2025年1-8月中国快递行业包裹量增速为17.8%。Frost&Sullivan预计，2025年中国电商零售市场交易额增速约7%。
　　新市场：2025Q3包裹量增长势头强劲。1）2025Q3，新市场实现包裹量1.04亿件，同比+47.9%。2）2025年前三季度，新市场实现包裹量2.70亿件，同比+30.6%，超过行业约13.6pct。Frost&Sullivan预计，2025年，新市场快递行业增速约17%，新市场电商零售市场交易额增速约24%。
　　看好东南亚市场、新市场电商平台蓬勃发展带动快递包裹量增长，中国市场“反内卷”政策环境下公司收入、利润改善。预计公司2025-2027年营业收入分别为117.10/132.32/151.28亿美元，对应2025-10-14收盘价PS为0.86/0.77/0.73倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务进展不及预期；价格竞争较为激烈；成本大幅上涨；监管政策影响；宏观经济增长不及预期；汇率风险。