本报告导读：
　　必贝特（688759.SH）是专注于肿瘤领域的创新药企，已有1款产品获批上市，7款产品处于临床试验阶段，主要产品性价比、安全性表现突出，产品市场空间广阔，公司目前尚未形成销售收入。截至10月13日，可比公司对应2024年PS平均值为16.03倍，对应2024年市值/研发费用比率平均值为72.59倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是专注于肿瘤领域的创新药企业，在研管线中已有1款产品获批上市，1个产品处于III期临床试验阶段，1个产品获准开展III期临床试验以及5个产品处于I期临床试验阶段，公司研发团队实力领先，主要产品性价比、安全性表现突出。公司核心产品主要针对血液瘤、乳腺癌、非小细胞肺癌等疾病，市场空间广阔。（2）本次公开发行股票数量为9000.00万股，发行后总股本为45003.657万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司募投项目拟投入募集资金总额20.05亿元。本次募集资金帮助公司加大对肿瘤、自身免疫性疾病、代谢疾病等领域的多项临床和即将进入临床阶段的产品的研发投入，加快临床试验、审评等环节的速度及效率，提升公司在研创新药物的研发进程，并促进在研项目产业化，提升公司市场地位。
　　主营业务分析：公司核心产品BEBT-908针对r/r DLBCL于2025年6月30日获批上市，其他产品仍处于研发阶段，尚未形成产品销售收入。受核心产品获批上市影响，公司研发费用逐年有所降低。
　　行业发展及竞争格局：全球及中国抗肿瘤药物市场蓬勃发展，预计中国抗肿瘤药物市场2030年将达到5484亿元。DLBCL肿瘤患病人数较多，r/r PTCL有效治疗方法亟需开发，中国淋巴瘤药物市场空间巨大。CDK4/6抑制剂市场规模快速增长，预计2030年国内市场规模将达约133亿元。肿瘤药物市场空间广阔，创新药开发竞争激烈。公司研发管线主要用于重大疾病的末线治疗或替代可及性低、疗效不理想的治疗方案，已有1款1类创新药产品BEBT-908获批上市，BEBT-209处于III期临床试验阶段，BEBT-109已获准开展III期临床试验，5个产品处于I期临床试验阶段，以及多个处于临床前研究阶段的候选创新药。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C27医药制造业”近一个月（截至2025年10月13日）静态市盈率为32.03倍。根据招股意向书披露，选取微芯生物（688321.SH）、艾丽斯（688578.SH）、迪哲医药-U（688192.SH）、益方生物-U（688382.SH）作为A股可比上市公司。截至2025年10月13日，可比公司对应2024年PS（LYR）为16.03倍，对应2024年市值/研发费用比率平均值为72.59倍。
　　风险提示：1）公司BEBT-908产品商业化依赖风险；2）公司BEBT-908商业化生产相关的风险。