本报告导读：
　　西安奕材（688783.SH）是12英寸硅片国产龙头厂商，2026年第一和第二两个工厂合计可实现120万片/月产能，全球市场份额预计将超过10%。截至10月10日，可比公司对应2024/2025/2026年PS分别21.04/16.56/13.66倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是12英寸硅片国产龙头厂商，推动相关硅片产品的供给国产化，截至2024年末合并口径产能已达71万片/月，扩产后未来公司全球市场份额有望提升。公司产品核心指标已与全球前五大厂商处于同一水平，实现了国内一线逻辑晶圆代工厂和存储IDM厂大多数主流量产工艺平台的正片供货。（2）本次公开发行股票数量为53780万股，发行后总股本为403780万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为13.32%。公司募投项目拟投入募集资金总额49亿元，本次募集资金有助于公司进行产能扩张，同时能够优化产品种类、增强技术实力。
　　主营业务分析：公司专注于12英寸硅片的研发、生产和销售。随着产能增长、技术提升和产品在客户端不断验证，公司营业收入高速增长，2022~2024年复合增速达41.83%。公司毛利率先降后升，销量及良率提升是带动毛利率上行的主要因素。随着营业收入快速增长，规模效应逐步体现，公司期间费用率整体呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：硅片是需求量最大的晶圆制造材料，2024年全球市场需求约115亿美元，其与全球半导体市场同频共振，目前短期波动，但长期向好。其中，12英寸硅片已成为电子级硅片的市场主流，全球12英寸硅片需求预计到2026年将达到1000万片/月，中国大陆地区届时需求将超过300万片/月。目前，全球12英寸硅片供给呈现前五大厂商寡头垄断格局，国内产业起步较晚，国内友商竞争格局初显。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至10月10日）静态市盈率为60.52倍。根据招股意向书披露，取沪硅产业（688126.SH）作为A股可比上市公司。截至10月10日，可比公司对应2024年PS（LYR）为21.04倍，对应2025和2026年Wind一致预测PS为16.56倍和13.66倍。
　　风险提示：1）公司尚未实现盈利的风险；2）市场竞争的风险。