核心观点
　　市场分析
　　国内：政策仍处在等待区间。1）货币政策：央行连续11个月增持黄金，9月储备环比增4万盎司。2）宏观政策：商务部对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。3）风险因素：李强在平壤会见金正恩；针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制；市场监管总局调查高通公司反垄断。
　　海外：风险事件密集度上升。1）货币政策：美联储纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜；美联储理事巴尔强调通胀风险、称降息需谨慎；高市早苗顾问指出日本央行10月加息为时过早，12月更合适。2）宏观政策：特朗普宣布11月1日起对美国进口中型和重型卡车征收25%关税；财长贝森特宣布美国财政部干预阿汇市。3）美国数据：美联储调查显示9月一年期通胀预期上升至3.4%。4）风险因素：美国政府关门，关注10月15日军队发薪日；美国政府入股关键矿产开发公司Trilogy Metals；美国汽车零部件巨头First Brands宣布破产；法国总理勒科尔尼上任不到一个月后辞职；特朗普称以色列与哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议。
　　策略
　　黄金和美元同时上涨，且黄金创出新高。我们认为这是风险的信号，从海外角度来看，10月初风险事件的密集落地反馈的是宏观转折的信号，以实现周期转换对于利益结构的转换。对于宏观资产而言，在风险为落地前定价的是避险和预期宏观政策的宽松。
　　全球：美元看多（+DXY），美债转看多（+TU）。
　　国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2512-2×TS2512，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512，3-6个月）。
　　风险
　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险