核心观点
　　公司是全球精密零组件头部厂商，鸿海是公司实际控制人。公司深化“3+3”战略布局，2025年上半年公司AI、电动汽车业务持续明显贡献收入增量，带动整体收入增长。AI发展带动算力基础设施建设，公司聚焦连接、电源、液冷系统深化AI产品组合，不断抬升业务可达空间，有望充分受益AI的发展，当前来看，AI业务对公司业绩的拉动已经开始有所体现，未来将进一步强化。随着业务规模的扩大、提质增效的持续推进，未来公司盈利能力有望提升。
　　事件
　　公司发布2025年中报，2025年上半年，公司营收23.05亿美元，同比增长11.5%，本公司拥有人应占利润3151万美元，同比下降3.1%。
　　简评
　　1、AI、电动汽车拉动收入增长，毛利率短期承压。
　　2025年上半年，公司营收23.05亿美元，同比增长11.5%，本公司拥有人应占利润3151万美元，同比下降3.1%。毛利率短期承压，2025年上半年公司毛利率18.59%，同比下降1.79pcts，判断主要由于汽车电子、系统终端等部分业务短期毛利率承压所致，同时关税相关政策变化预计也短期对公司经营造成一定影响。随着AI等业务规模的扩大、提质增效的持续推进，公司未来盈利能力有望提升。
　　2025Q2单季，公司营收12.02亿美元，同比增长9.1%，本公司拥有人应占利润2527万美元，同比增长13.2%。细分收入来看，2025Q2公司Smartphones收入1.76亿美元，同比下降18%；Cloud/Datacenter收入1.88亿美元，同比增长28%，主要由于AI服务器及下一代平台的连接方案等带动；Consumer Interconnects收入2.30亿美元，同比增长16%；Auto Mobility收入2.40亿美元，同比增长116%，主要由于Auto-Kabel并表因素等拉动；Sys tem Products收入3.03亿美元，同比下降19%；Others收入0.65亿美元，同比增长12%。
　　公司维持全年指引，2025年收入同比增速5%-15%，毛利额同比增速超过15%，营业利润Operating Profit同比增速5%-15%。公司指引2025Q3 Cloud/Datacenter、Auto Mobility同比增速超过15%。
　　2、持续聚焦连接、电源、液冷系统，深化AI产品组合。
　　面向AI产业机会，公司持续深入把握AI产品机会，聚焦连接、电源、液冷系统。公司提供一系列电连接、光连接相关产品组合，包括chip-to-chip连接器、计算板标准连接器、背板连接器及铜缆方案、光模块等。公司可提供博通Tomahawk-5 Bailly平台所需的关键硬件元件，包括先进的无焊接LGA-to-LGA插座、远端可插拔激光源I/O外壳以及专用的连接器组件。近期，公司下属华云光电发布新一代102.4TCPOELSFP模块，设计上能够原生态支持Tomahawk-6 CPO液冷交换机。电源系统方面，公司近期FITTech Day 2025上聚焦车载解决方案展示车用高压电力与高速信息传输技术，AI数据中心也预计引入800VHVDC（高压直流）架构，这些技术也是AI数据中心的未来重要技术方向。此外公司的连接技术产品能力也在液冷系统中得到应用。
　　3、盈利预测与投资建议。
　　公司是精密零组件领域全球头部厂商，鸿海是公司实际控制人。AI发展带动算力基础设施建设，公司持续聚焦连接、电源、液冷系统深化AI产品组合，不断抬升业务可达空间，有望充分受益AI的发展，成为公司增收重要引擎。随着业务规模的扩大、提质增效的持续推进，未来公司盈利能力有望提升。我们预计公司2025-2027年收入分别为47.8亿美元、61.5亿美元、75.3亿美元，归母净利润分别为1.7亿美元、3.0亿美元、4.5亿美元，对应PE 33x、18x、12x，维持“买入”评级。
　　4、风险提示。若宏观经济状况不及预期，消费者可能减少对产品的购买意愿，企业也将进一步减少产品采购需求，并可能导致库存积压，影响公司产品需求。AI将拉动公司网络设施业务相关产品需求，若后续AI发展增速不及预期，可能影响公司网络设施业务发展。公司布局3+3战略，布局电动汽车、5GAIoT人工智能物联网、Audio音讯三大关键产业，通过内生和外延等方式加速新业务布局，市场空间广阔，但存在公司新产品新业务进展不及预期的风险。若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。公司3+3业务场景布局仍需持续投入，公司内部积极提质增效，但存在投入产出不及预期导致盈利能力不及预期的风险。国际形势变化，影响公司业务发展的风险。