事件：2025年10月13日，金属包装板块大涨，其中奥瑞金收涨10.02%、宝钢包装收涨7.32%、昇兴股份收涨3.65%。
　　我们认为主要系行业供需格局持续改善，周期底部向上信号较为明确：
　　供给侧格局集中，产业协同效应逐步显现。奥瑞金完成收购中粮包装后，金属两片罐行业CR3超过70%，其中奥瑞金份额第一，市占率约40%。行业格局相对稳固，叠加反内卷趋势催化，行业整体诉求从规模扩张转向追求利润稳健增长，进而推动整体盈利中枢提升。
　　啤酒罐化率提升，有望推动需求端稳健增长。从下游需求来看，中国金属包装市场需求约70%来自食品饮料行业，对比海外市场，日本非即饮渠道（超市、便利店）占比超过80%，中国非即饮渠道消费占比约50%，渠道结构差异导致中国啤酒罐化率仅30%+，远低于日本（80%+）和全球平均水平（50%），随着啤酒非即饮渠道的占比提升，罐化率仍有较大提升空间，进而推动两片罐需求量稳健增长。
　　四季度通常为行业价格谈判窗口期，建议密切关注头部企业议价进程。目前头部企业诉求明确，有望在议价过程中形成合力，共同推动提价落实，建议关注：
　　行业份额第一，具备规模优势，同时积极布局海外市场的【奥瑞金】；纯两片罐标的，海外产能稳步释放的【宝钢包装】；三片罐稳健，两片罐贡献利润弹性的【昇兴股份】。
　　风险提示：下游需求不及预期，提价落地不及预期，原材料价格波动等。