核心观点：
　　上月市场回顾：
　　9月，市场主要指数估值多数上调。市盈率方面，创业板指的估值历史分位数涨幅靠前，此外，科创50的市盈率历史分位数达到了99.9%；市净率方面，科创50的估值历史分位数涨幅靠前。31个申万一级行业中13个行业上涨，涨幅前5的行业分别为电气设备、有色金属、电子、房地产和传媒；跌幅前5的行业为国防军工、银行、非银金融、美容护理和休闲服务。
　　根据上交所最新披露的数据，8月，市场新增开户总数达264.12万户，连续多月上涨。其中个人投资者开户数有所回升，机构投资者开户数增长较为明显。
　　私募证券投资基金8月规模呈现“增量放缓、总量攀升”的态势。新备案规模环比下降，反映出募资端面临一定压力；但存续规模环比上升，凸显出存量资产价值的稳健表现及投资者信心的保持。8月新备案规模为428.54亿元，相比7月的792.81亿元，环比下降约45.95%。存续私募基金规模达到了20.73万亿元，较上月继续增长。
　　公募基金市场概况：
　　9月，新发行基金126只，发行规模1,096.71亿元；共发行主动权益型基金27只，发行规模168.61亿元；指数型基金76只，发行规模807.51亿元。具体来看，9月权益类基金发行市场火热，主动权益型基金发行份额为172.48亿份，较上月大幅上升；同时，被动权益型基金发行份额为341.48亿份，较上期同样上升明显。
　　基金表现方面，9月，除纯债型基金下跌0.10%外，主要类型的基金均上涨，其中商品型基金涨幅最大，上涨9.40%。
　　从基金风格指数来看，成长风格跑赢价值风格，大盘风格跑赢小盘风格。整体来看，大盘成长风格表现突出，上涨7.46%，只有大盘价值风格下跌，约0.38%。
　　通过统计上月不同规模偏股型公募基金收益情况，可以看出，平均涨幅最大的为100亿以上的超大型基金，平均上涨7.43%，正收益占比83.33%。涨幅最小的为1亿-10亿的小型基金，平均上涨4.98%，正收益占比82.77%。
　　通过对主动权益基金行业仓位的测算，9月主动权益基金加仓了电力设备、通信和有色金属；大幅减仓国防军工、电子和医药生物。同时，我们对主动权益基金的整体仓位进行了测算，2025/9/30的仓位是76.58%，较上月下降了1.97pct.。
　　ETF市场概况：
　　ETF方面，上月资金净流入2221.31亿元，受科创债ETF集中成立影响，较上月大幅增加151.68%。
　　个券层面，本期科创50、沪深300指数相关标的遭遇资金大幅流出，港股互联网、证券等多只ETF资金净流入居前。在日均成交活跃的标的中，电池ETF、创业板新能源ETF华夏、芯片设备ETF、科创半导体ETF、光伏ETF龙头上月涨幅居前，上涨23.0%-39.9%；金融科技ETF、通用航空ETF南方、金融地产ETF、银行ETF龙头、国防军工ETF上月跌幅居前，下跌6.0%-7.7%；资金流向方面，资金净流入靠前的有港股通互联网ETF、证券ETF、中证A500ETF富国、电池ETF、机器人ETF易方达；资金净流出靠前的有华夏上证科创50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达科创板50ETF、半导体ETF和创业板ETF。
　　模型运行情况：
　　9月风险平价模型上涨0.60%，风险预算模型上涨1.59%。
　　风险提示：本报告基于当前公开信息，存在市场风格转换风险，市场波动、投资分析意见所依据的关键预期不能成立的风险，信息时效性与完整性局限，不构成投资建议。