上半年盈利同比下降4.36%，零售气量增长2.2%
　　2025年上半年公司实现营业收入975.43亿元，同比增长4.97%；股东应占溢利31.61亿元，同比减少4.36%；上半年天然气总销气量291亿方，同比增长10%（其中零售气量166.7亿方，同比增长2.2%；工业气销量124.7亿方，同比增长8%，占零售气量的74.8%）；LNG贸易量同比增幅54.5%；零售价差0.44元/方，同比降低0.01元/方；上半年业绩下降主要受暖冬和工业需求疲弱以及油价下行等综合影响。
　　城燃项目持续拓展，公司全年零售气增长目标为5%
　　上半年，公司新增5个城市燃气项目，全部达产后将增加年销气量2.53亿方；下半年预计再新增5个项目，对应年销气量2.6亿方，投产后未来3年陆续释放产能。受益城燃增量项目气量贡献，公司设定全年零售气量增长目标为5%，支撑全年业绩保持稳健增长。
　　LNG加工与储运业绩增长持续向好
　　上半年，公司LNG接收站处理总量79亿方，同比增长1.7%，平均负荷率86.8%；LNG工厂加工量17.5亿方，负荷率57.1%，税前利润1.35亿元（创历史同期最好水平，同比增长2.9倍）；接收站装车量同比增加75.6%，工厂检修周期缩短25%。上半年公司LNG加工与储运业务税前利润18.36亿元，同比增长11.4%。公司目标全年LNG接收站负荷率85-90%，LNG工厂加工量增速0-2%，预计LNG加工与储运板块规模与利润增长持续向好。
　　给予“买入”评级，更新目标价为8.50港元/股
　　公司上半年每股盈利36.51分，中期派息16.6分（派息率45.47%），根据公司派息规划，2025年派息率为45%。公司盈利稳定增长，现金流稳健，未来派息具备潜在提升空间。目前动态股息率约5%仍吸引，具中长期投资价值。我们更新公司目标价为8.50港元/股，分别对应2025年和2026年11倍和10.5倍PE，目标价较现价有24%的涨幅空间，给予“买入”评级。