1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：过去1个月内，可转债市场整体已实现收益率为1.97%，平价端的正股指数上涨1.26%，超额收益为0.71%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别上涨5.16%、0.62%和1.95%，相对正股的超额收益分别为债性-0.05%、平衡2.68%和股性-1.04%。总体而言，本月权益市场震荡上行，可转债相对正股而言普遍有超额收益，尤其在平衡风格上最为明显。
　　从衍生品定价看，转债期权估值仍在偏贵区域震荡。目前截至10月10日，最新转债市场的期权定价偏离度（去除跌破债底转债）中位数为-8.56元、余额加权值为-8.01元，近1个月来，期权估值在偏贵的区域内震荡，市场定价有效性偏弱，我们对中期转债市场ALPHA走势维持谨慎观点。
　　从正股估值看，转债股底估值仍处于高位下行周期。当前截至10月10日，全市场转债的正股PB中位数为2.55，处于历史滚动5年区间的85.60%分位数，当前仍处于从历史80分位数以上，回落到50分位数的下行周期中，BETA端中期看赔率观点同样偏谨慎。
　　从分析师情绪看，正股盈利预期强度震荡、分歧提升。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比值为-2.77%、净利润增速同比值为-0.79%，相对上个月月末分别下降0.33%和升高0.41%，同时，盈利预期分歧分别提升0.17%和1.14%。分析师情绪的强度水平震荡，伴随观点分歧的提升，正股投资胜率预期较上月有所下降。
　　转债基金持仓DELTA维持原位。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为67.80%，相对8月底小幅提升0.81%。机构持仓风险偏好基本维持原位，但从结构上看，平衡和股性转债的DELTA值分别提升了5.57%和5.24%，债性转债DELTA值则大幅缩减至5.11%。
　　2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：9月绝对收益为2.48%，策略2017年起的长期年化收益率为15.83%、最大回撤为12.08%、收益回撤比为1.31，月度胜率为63.44%。
　　转债低估值动量组合：9月绝对收益3.04%，策略2017年起的长期年化收益率为16.24%、最大回撤为11.26%、收益回撤比为1.44，月度胜率为66.67%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。