本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，俄乌及巴以事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　钛白粉近期二次提价，四季度制冷剂长协价大幅上涨。钛白粉大厂决定10月10日起，国内市场价上调300元/吨，国际市场价上调40美元/吨，为8月以来第二次提价；9月22日，印度加尔各答高等法院取消了对从中国进口的钛白粉征收反倾销税的决定，贸易摩擦边际缓和；2025年海外大厂泛能拓陆续进入破产停车程序。目前全球钛白粉处于周期底部，国内中小企业亏损已至现金流以下。我国钛白粉约40%用于出口，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息强化，海外地产景气有望向上，叠加金九银十旺季及反内卷预期，钛白粉盈利有望底部回暖。根据卓创资讯报道，9月29日，浙江主流大厂R32内贸报价6.1万元/吨（+1000元），外贸报价6.2万元/吨（+2000元），R134a内外贸报价5.3万元/吨（+1000元），R410A内贸报价5.2万元/吨（+1000元）；10月9日，25Q4长协承兑价敲定，R3260200元/吨（+9600元），R410A53200元/吨（+3600元），三代制冷剂景气持续向上，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、东阳光、东岳集团、昊华科技等。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周油价下调，煤价下调，海外天然气价格上调。8月全部工业品PPI同比-2.9%，同比降幅较7月收窄，环比降幅较7月的-0.2%转为持平，主要得益于供需关系改善以及政策效应显现，部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，“反内卷”政策推动重点行业产能治理，市场竞争秩序持续优化。8月份全国制造业PMI录得49.4%，环比下滑0.1pct，主要系天气影响生产，需求阶段性回踩。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。