棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13325元/吨，环比上涨110元/吨，涨幅0.83%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14628元/吨，环比下跌232元/吨。现货基差CF01+1303，环比下跌342。全国棉花现货加权均价14757元/吨，环比下跌105元/吨，现货基差CF01+1432，环比下跌215。
　　国际方面，据USDA最新旱情监测数据，至10月7日，全美约61%的植棉区受旱情困扰，较前一周（59%）增加2个百分点；其中得州约10%的植棉区受旱情困扰，较前一周（9%）增加1个百分点。印度棉花公司（CCI）于10月1日起在旁遮普邦、哈里亚纳邦、拉贾斯坦邦开秤收购新年度籽棉；古吉拉特邦、马哈拉施特拉、中央邦、奥里萨邦定于10月15日启动收购，特伦甘纳邦、安得拉邦、卡纳塔克邦、泰米尔纳德邦则于10月21日启动。
　　国内方面，受9月下旬及国庆假期期间降温降雨影响，棉花采摘较预期有所推迟，采摘进度已近1/4，但前期籽棉水分偏高，轧花厂严控超水籽棉。棉农基本顺价交售，随着近期籽棉水分降低，机采棉收购价涨至6.1-6.2元/公斤左右。
　　市场分析
　　宏观方面，中美贸易战在2025年10月再度升级，双方采取强硬措施互相施压：美国威胁自11月1日起对中国商品加征100%额外关税，中国则实施稀土出口管制、对美船舶征收特别港务费等措施。国际方面，美国联邦政府已停摆超一周，受此影响本周美棉生长周报、出口装运以及USDA月报等数据均暂停发布。由于此前USDA对于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力增加，而美棉出口签约表现不佳，需求端压力仍存。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。不过节前籽棉已经陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价在6.0-6.2元/公斤左右，整体套保压力位有所下移。
　　国庆期间新棉陆续上市，随着采收进度加快，收购价逐步企稳，一定程度上限制棉价继续下行的空间。
　　策略
　　中性偏空。当前中美贸易战再度升级，市场不确定性增强，短期或对盘面造成一定冲击。叠加新年度增产预期持续压制盘面，下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价仍有继续走弱的风险。长期来看，新年度国内期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5496元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5800元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR01+304，环比上涨17；云南昆明地区白糖现货价格5820元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR01+324，环比上涨7。
　　国际方面，标准普尔全球大宗商品洞察（S&PGlobal Commodity Insights）公布的一项针对10位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区9月下半月甘蔗压榨量为4012万吨，同比增加3.3%；预计食糖产量为305万吨，同比增加7.7%。
　　国内方面，2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨；产销率93.16%，同比降低2.45个百分点。其中9月单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨；工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨。
　　市场分析
　　原糖方面，9月上半月糖产量同比仍大幅增长，双周制糖比维持高位，短期巴西供应依旧维持强势，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。中期重点关注巴西制糖比何时能明显回落，外盘或存在阶段性反弹机会。郑糖方面，8月以来国内旺季产销表现并不好，8月进口量再创新高，加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应充足。不过广东和广西地区近期受到两轮台风影响，部分地区甘蔗出现大面积倒伏和折断，其中湛江地区受灾较为严重，广西目前了解到涝水基本退去，总体影响预计不大，需持续跟踪台风对产量的实际影响。
　　策略
　　中性。国内台风造成部分地区甘蔗受灾，新榨季食糖产量变数增加，预计对糖价起到一定支撑作用。不过当前中美贸易摩擦再度升级，短期受宏观情绪影响，盘面波动或有所加剧。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于4788元/吨，相比上周下跌46元/吨，跌幅0.95%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5560元/吨，较上周下跌30元/吨，现货基差SP11+747，环比上涨16；本周山东地区俄针现货均价4925元/吨，较上周下跌85元/吨