本周烧碱观点：短期不追空
　　供应
　　中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周（20250926-1002）环比-0.7%。分区域来看，假期期间，西北及华北负荷均有下滑，其中西北-1.8%至91.8%；华北-1.4%至76.8%。
　　需求
　　氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，未来利润将被持续压缩。目前企业生产意愿较高，氧化铝开工产能保持较高水平，但区域性供需错配的问题未解决，氧化铝供应过剩情况仍存，价格缺乏利好支撑，后续或将延续下行走势，随着氧化铝价格下跌，部分企业面临亏损风险，后续需关注氧化铝企业生产变动。虽然广西氧化铝企业未来存在备货需求，对烧碱需求支撑较强，但10月中旬暂未开启备货。非铝需求环比上升，主要受季节性影响，后期“金九银十”下游仍会有阶段性旺季补库。从出口方面看，近期出口有一定好转，但50碱-32碱价差仍偏弱。
　　观点
　　10月山东、河北地区存在新增检修，烧碱供应压力不大。需求端，河北氧化铝厂集中采购烧碱，下周山东地区预期去库，短期山东市场现货偏强。从氧化铝行业看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也可能使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。在囤货未开启前，市场也难以判断囤货带来的缺口。
　　整体看，山东地区现货压力阶段性缓解，但氧化铝未开始投产前的备货，因此反弹高度或受限。此外，成本端10月山东网电价格上涨，导致烧碱成本支撑较强，因此烧碱不宜追空。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.658(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（-150）(氯气)=2361
　　策略
　　1）单边：短期或反弹，但高度受限，关注氧化铝新产能投产前的备货情况。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割