本报告导读：
　　周内锂价受供给释放预期影响，延续震荡走势；钴系产品继续上涨，可预见的供应缺口下业者看多情绪浓厚。我们认为随着需求旺季效应逐步减退、四季度供应爬产项目较多，锂价在11月后或面临一定压力；钴价在年底前则有望继续维持上涨。
　　投资要点：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上下游持观望态度，成交重心大体持平。1）无锡盘2511合约周度跌0.54%至7.32万元/吨；广期所2511合约周度跌0.08%至7.27万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为839美元/吨，环比下降19美元/吨。节前下游已进行备货库存充足；海外到港锂矿逐步增加，整体供应量充沛。增持：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业。谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能。相关标的：天华新能、西藏珠峰、川能动力、融捷股份、江特电机、科达制造、西藏矿业。钴板块：业者对供应紧缺的一致性预期较强，看涨情绪浓，暂缓报价情况普遍。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。相关标的：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　上下游持观望态度，成交重心基本持平。节后首两个工作日上下游持观望态度，期货市场锂盐价格延续震荡走势，现货供应不紧张且价格几乎平水，盘面面临较大压力。现货端，盐厂库存低位，捂盘惜售情绪浓；下游节前已提前备库，节后仅以询盘为主，现货成交寥寥，价格弹性不足。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升0.58%、周度库存量环比下降1.48%。供应端，据SMM，2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比/环比分别-13%/-6%，处于历史偏低位置；国内方面，藏格矿业取得采矿证或复产在即，在情绪上对锂价形成一定压制。需求侧，商务部、海关总署决定对锂电池、锂电材料等相关物项实施出口管制，但涉及实物量有限且并未完全禁止出口，对市场影响暂时较小。我们认为，随着需求旺季效应逐步减退，海内外供应项目开始集中投放与爬产，锂价在11月后或面临一定压力。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.29-7.42万元/吨，均价较前周持平。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为7.20-7.50万元/吨，均价较前周下降0.20%。
　　供应紧张预期持续发酵，钴价维持上行。钴中间品方面，主流矿山企业和贸易商普遍预期未来钴原料供应将持续偏紧，继续暂停报价，市场可流通货源有限；需求侧下游询盘价格逐步上移。电钴方面，假期期间海外电钴价格持续上涨，带动节后国内价格跟涨；然而合金、磁材等传统下游企业面临成本压力，多维持刚需采购，实际成交仍显清淡。钴盐方面，海外钴价持续走强，国内冶炼厂看涨后市，多暂缓报价并进一步上调意向出货价；需求侧部分下游企业担忧未来出现供应缺口，近期采购意愿有所提升。根据SMM数据，上周电解钴价格为34.50-35.40万元/吨，均价较前周上升4.80%。
　　磷酸铁锂周均价持平，三元材料周均价上升。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.28-3.45万元/吨，均价较前周持平。三元材料622价格为12.16-12.66万元/吨，均价较前周上升2.10%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。