本报告导读：
　　公司作为名创优品集团的全资附属公司成立，现为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。公司积极建设IP矩阵，自研产品占比显著提升，线上与线下渠道共振，推动场景创新与消费者触达，有望持续推动盈利能力快速增长。
　　投资要点：
　　泛娱乐及潮玩行业兴起，公司潮玩业务快速启动。情绪价值兴起与IP影响力提升，推动泛娱乐商品行业迅速发展，预计到2030年全球市场规模将达到1948亿美元。潮玩行业以IP运营为产业链核心，同样呈现高速增长态势，中国市场预计2025年达825亿元，2030年增至2133亿元，其中核心增长板块为搪胶毛绒与手办。自2020年起，公司作为名创优品集团的全资附属公司，开始潮玩业务。2024年公司成为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌，集团于中国潮玩行业市场份额占比排名第一。
　　积极建设IP矩阵，自研产品占比显著提升。公司构建丰富多元的IP矩阵，与三丽鸥、迪士尼等全球顶级及猪猪侠等中国知名IP长期合作，通过自有IP、授权IP与他牌IP协同共创、深度联动形成“飞轮效应”。同时，公司自研产品收入贡献大幅提升，从2022年不足40%增至2023年及之后的约50%。产品品类方面，公司以手办、3D拼装模型、搪胶毛绒三大主力品类为核心，辅以BJD、一番赏等多元化产品，满足多元需求并持续打造爆款。
　　线上线下渠道共振，触达各类型消费者。公司线下门店通过多模式快速规模化扩张，截至2025年6月30日，全球拥有293家TOPTOY门店，涵盖旗舰店、标准店及快闪店等形式。公司与53家经销商建立深度合作，2025年上半年贡献总收入50%，并用通过O2O小程序和线上直销与电商平台实现精准触达。
　　公司收入快速增长，毛利率显著提升，费率总体可控。2022-2024年，公司营业收入由67.88万元增长至190.88万元，复合增长率为67.7%；2025H1实现收入136.02万元，同比增长58.5%。受益于自研产品占比的增加，公司毛利率显著提升，从2022年的19.9%升至2024年的32.7%，2025上半年维持32.4%。费用方面，2023年公司销售及管理费率大幅下降，其后维持稳定。
　　风险提示：原创IP孵化不确定性、消费者需求变化、原材料及成本上涨等。