本期投资提示：
　　国内AI算力行业正经历供给和需求的双重剧变。需求侧：Token消耗快速提升推动AICapex增长，深层次体现出国内AI大模型渗透率和用户粘性的提升。供给侧：国产AI芯片产品、技术、供给在2025均有较大进展；最先进产品在推理端的性能已接近英伟达H100水平，持续追赶。
　　摩尔线程：生态、架构、集群亮点纷呈。摩尔线程成立于2020年，专注自主研发全功能GPU芯片及相关产品。创始人团队均来自英伟达，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理，行业经验丰富。
　　定位全功能GPU，24年起智算产品开始商业化。摩尔线程单一GPU芯片中集成了AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码等多种能力，满足多样化需求。在工作效率、生态完整多样性以及兼容性等方面更具有优势，更好适应未来新兴及前沿计算加速应用场景的需求。产品线覆盖AI智算、图形加速及智能SoC，可应用于端侧设备、PC、服务器及数据中心等场景。24年后AI智算卡驱动收入高速增长。
　　智算领域，公司在芯片、集群层级均具备先进性：1）芯片级：公司自主研发软硬融合的全功能GPU计算加速统一系统架构MUSA，硬件上采用Chiplet、高速I/O接口和优化通信协议等提升性能；软件上兼容CUDAC++核心语义和Triton语言，与国际主流GPU生态的兼容。2）集群级：打造软硬一体、系统级算力解决案KUAE，包含基础设施、集群管理、大模型三个层级，攻克千卡至万卡级GPU集群的高效互联难题，确保算力协同与通信性能契合大规模智算中心需求；千卡集群效率超过同等规模国外同代产品。
　　后续国产AI芯片生态如何演变？1）软件生态：从框架适配到开源生态社区的产业链协同，算力与大模型深度融合；2）互联生态：国内华为、海光两大生态体系雏形初定。
　　软件生态：①华为昇腾：使能CANN全面开源开放，采用木兰宽松许可证v2，支持商用和二次分发。新增200+深度优化算子，80+融合算子，100+通信、矩阵运算API，显著降低开发门槛。②寒武纪：拥有完整的软件堆栈，SDK中包含各类库，自有智能编程语言BANG底层算子处于国产算力第一梯队。③海光信息：兼容“类CUDA”环境，已与国内外主流大模型全面适配，兼顾推理与训练需求，全面支持300+ AI应用场景。
　　模型生态：耦合已超越简单的硬件适配，进入算子与模型架构共同演进的阶段，深度耦合在产业合作中已涌现出清晰的落地路径与生态雏形。国产大模型公司与国产AI芯片企业紧密合作。如DeepSeek模型更新，华为、寒武纪等实现Day0适配，通义千问同样在探索与国产算力的深度融合。
　　互联生态：①海光：开放CPU互联总线协议（HSL），合作伙伴可通过HSL实现更高效系统互联。②华为：开放灵衢统一总线（Unified Bus），支持超节点内不同类型、不同距离的组件统一互联。
　　风险提示：技术路线不确定的风险；技术研发迭代进展不及预期；供应链稳定风险。