事项：
　　公司公告：2025年10月1日，耐克披露截至2025年8月31日的2026财年第一季度业绩：公司实现收入117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%。
　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q1收入及毛利率好于管理层此前指引和彭博一致预期，Q2收入指引预计下滑低个位数；短期调整措施及关税影响持续，但部分区域及品类展现复苏迹象；2）FY2026Q1业绩：收入整体好于管理层指引及彭博一致预期，北美地区及批发渠道引领增长，鞋类收入降幅收窄，中国市场和Converse品牌压力持续，毛利率下降幅度好于管理层指引；3）分地区：北美表现强劲，大中华区压力显著，各地区批发渠道增长普遍优于直营，电商渠道下滑幅度较大；4）管理层业绩指引：全财年批发收入预计恢复增长，大中华区和Converse品牌压力仍存，关税对毛利率影响预期加大；5）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：看好2026财年耐克恢复良性增长，重点推荐产业链优质供应商和零售商。耐克经历FY2025以来的调整，主动减少部分经典鞋款IP供应对短期业绩产生较大冲击；尤其第四季度公司加速产品线调整和库存清理，收入和毛利率迎来最大冲击；FY2026Q1展现出明显的恢复迹象，不变汇率收入仅下滑1%、好于管理层此前指引和彭博一致预期，盈利也显著好于指引和预期，部分地区（尤其北美地区）、产品（专业品类，尤其跑步品类）、渠道（批发渠道）展现出明显的恢复势头，经典鞋款收缩对公司负面影响也有望逐季收窄，虽然关税对毛利率影响预期加大，但也相对可控且可通过调价等方式逐步传导。重点推荐与公司深度绑定、具备长期市场份额提升能力的核心供应商申洲国际、华利集团；以及看好Nike经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商滔搏销售增长，并且未来新品占比增加有望带动滔搏利润率向上。
　　评论：
　　业绩和指引核心观点：FY2026Q1收入及毛利率好于管理层此前指引和彭博一致预期，Q2收入指引预计下滑低个位数；短期调整措施及关税影响持续，但部分区域及品类展现复苏迹象
　　FY2026Q1收入117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%，好于管理层此前指引和彭博一致预期。分区域看，北美地区收入引领增长，EMEA及亚太拉美地区表现平稳，大中华区客流量下滑及促销环境激烈继续拖累整体表现。毛利率下降幅度好于管理层此前指引和彭博一致预期。
　　展望未来，预计Q2收入将下降低个位数，毛利率下降约300~375个基点；调整期措施及外部关税压力影响短期业绩，但北美及跑步品类复苏显示长期改善潜力，Win Now行动负面影响预计在未来也将逐季递减；全财年批发收入预计恢复增长，大中华区和Converse品牌压力仍存，关税对毛利率影响预期加大。
　　FY2026Q1业绩：收入整体好于管理层指引及彭博一致预期，北美地区及批发渠道引领增长，鞋类收入降幅收窄，中国市场和Converse品牌压力持续，毛利率下降幅度好于管理层指引
　　FY2026Q1收入117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%，好于管理层此前中个位数下滑的指引和彭博一致预期。收入增长主要受北美市场、批发渠道推动，但被大中华区、Converse品牌及电商渠道下滑抵消。
　　收入拆分来看：
　　分渠道：电商渠道下滑拖累直营表现，批发渠道正向增长。不变汇率口径，Nike Direct收入下降5%，主要因电商渠道（Nike Digital）收入下滑12%，反映促销减少及流量压力；自有门店收入下降1%。批发渠道收入增长5%，主要因北美市场发货节奏及合作伙伴订单回暖。
　　分区域：北美增长领先，大中华区降幅较大。不变汇率口径，北美收入+4%，EMEA收入+1%，大中华区收入-10%，亚太拉美收入+1%。大中华区客流量下滑及高促销环境导致销售未达目标，清理库存动作对收入和毛利率产生负面影响。
　　分品牌：主品牌表现好于一致预期，Converse品牌形成拖累。Nike品牌收入持平（不变汇率口径）好于彭博一致预期；Converse品牌压力较大、收入下滑28%，反映全区域销售衰退。
　　分产品：跑步品类表现亮眼，经典鞋款继续收缩，但鞋类收入降幅整体显著收窄。不变汇率口径，跑步业务增长超过20%，新品如Vomero、Pegasus推动增长；但经典鞋款（如Dunk、AF1）仍处于调整期，销量下滑拖累整体表现。鞋子整体收入降幅收窄至-2%，较前几季度有明显好转；服装整体收入同比增速已转正至7%。
　　毛利率下降幅度好于管理层指引，盈利好于彭博一致预期，库存金额同比下降，但区域间表现不均。
　　毛利率：毛利率同比下降320bps至42.2%，主要因折扣增加及渠道组合变化、北美关税上升以及产品成本增加，好于管理层此前同比降350~425bps的指引。
　　SG&A：SG&A费用下降1%，营销费用下降3%，主要因品牌营销投入减少，部分被体育营销费用增加抵消；运营管理费用持平。
　　净利润：净利润同比下降31%至7亿美元；稀释EPS为0.49美元，同比下降30%，主要受毛利率下滑影响，净利润表现整体显著好于彭博一致预期。
　　库存：。截至8