8月份经济数据不乐观，但工业利润增幅成亮
　　中国8月居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4%，创下六个月来最大跌幅；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，跌幅较上月有所收窄。整体通缩压力仍大，但ＰＰＩ降幅收窄，显示反内卷初见成效，但仍需巩固。
　　2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6%。Ｍ2与Ｍ1剪刀差进一步缩小，Ｍ1增幅进一步提高，主要是股市持续转暖，大量定期存款转活期存款再进入股市。
　　8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，低于预期的5.6%。这是工业增速连续第二个月放缓，较7月回落0.5个百分点。
　　消费方面，8月中国社会消费品零售总额同比增长3.4%，同样不及预期的3.8%。这是消费增速连续第三个月放缓，降至去年12月来最低水平。
　　“三驾马车”之一的投资表现也欠佳。通常而言，基建是政府逆周期调节的最有效托底手段，经济困难时，基建就会出手。但今年前八个月，全国固定资产投资仅同比增长0.5%；若不算冠病疫情暴发的2020年，则是有记录以来最差表现。三季度，地方基建投资连续两个月出现负增长，7月回落2%，8月广义基建更是回落至－6.4%。
　　今年第二季度的4、5月份房地产确有回暖迹象，但进入第三季后，房地产数据全面向下，1—8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%。房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%。房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%。
　　8月经济数据表现再度有所回落，实际上有多种原因，其中一个重要原因是政策刺激短暂退出引发的退潮效应。
　　今年一季度经济增长开门红，进入二季度，4月份特朗普发动关税战，当时形势可谓“黑云压城城欲摧”，我国政府做了最困难的准备，也调动了一切资源来对冲关税战带来的冲击。专项债、地方债的前置发行，两重工程密集开工、设备更新和消费以旧换新各投入1500亿元，可谓十八般武器都用上了，但这种政策刺激具有窗口期效应，是将未来的消费潜力提前透支，不可能持续。一旦经济形势稍缓和，政策刺激退出，短期内需求就会呈现断崖式下跌的局面，这也导致7、8月份社零增速快速下滑。投资方面，上半年专项债和大项目资金到位充足，但进入7、8份进入空窗期，自然增速就下来了。
　　关税战引发的抢出口效应回落后也必然引发后面的滑坡期。
　　上半年为应对关税战，许多企业抢出口，将本应在下半年的出口提到上半年，这样下半年的压力自然会加大。8月份对美出口为-33%的增长。虽然对东盟和欧盟加大了出口力度，但墨西哥在特朗普的要挟下要对中国加征关税，欧盟也在特朗普的施压下左右摇摆，这都使得四季度出口的压力依然很大。
　　政策方面来看，上半年政策发力，在内忧外患的背景下，上半年经济增长保持平稳，第一季度增长5.4%，第二季度增长5.2%，为全年完成经济增长目标打下了良好基础。但政策总体仍然不想大水漫灌，因为那样短期虽然有一定效果，但会构成重重隐患。因而7月政治局会议调子明显缓和，甚至未提房地产，这就说明政策上在稳增长、调结构和防风险之间保持着微妙的平衡。
　　但中国8月工业企业利润由上月的同比下降1.5%，转为大增20.4%，是四个月来首次增长，也是2023年11月以来最高。这一方面原因是去年基数太低，另一方面是反内卷政策正在取得效果，光伏、水泥、玻璃等大宗商品价格出现明显反弹，这是一个积极信号。如果这个趋势能保持，说明宏观经济的转暖正出现拐点，也为股市的走牛提供基本面的支撑。
　　三季度已经过去，四季度将进入全年收官阶段，四季度经济下行压力仍大，但有上半年经济增速的保底，加上不排除政策方面在第四季度再度适度发力，就如去年一般，最后全年完成经济发展整体目标仍然问题不大。但各行业差异很大，冰火两重天，这也是为什么经济总量指标向好，但微观体感各不相同。一方面是人工智能、机器人等新兴行业的风帆正举；另一方面是以房地产上下游产业链为代表的传统经济步履维艰。这恐怕也是经济发展进入到现阶段必然面临的，该发展的会进一步壮大，该出清的还是要顺适市场规律，经济结构的调整与产业升级会继续进行