国庆假期国内天气表现并不平稳，但国内航空市场表现平稳，航空量价数据超预期。国庆假期华南有台风登陆我国，新疆、西藏有降雪，西北地区多阴雨天气都对局部出行带来影响，但是从全国国内民航市场整体来看，量价齐升。国内民航旅客运输量日均约为215万人次，同比19年+31%，同比24年+4%；国内客运航班量日均约为1.45万班次，同比19年+19%，同比24年+2%；国内平均票价（含油）同比19年+7%，同比24年+3%。国际及地区市场假期出行表现突出。国际及地区旅客运输量日均约为38万人，同比19年-13%，同比24年+11%；国际及地区航班量日均约为2388班，同比19年-18%，同比24年+10%；国际及地区平均票价同比19年+2%，同比24年-12%。从客源国来看，韩国、日本、越南、马来西亚、新加坡入境游客较多。从增幅来看，蒙古游客增幅最快，机票预订量同比增逾9倍；荷兰增逾7倍；尼日利亚、阿富汗、格鲁吉亚游客增幅都超过了3倍。
　　我们认为行业客运量增速主要取决于飞机增速，行业客运量增速不等于潜在航空市场需求增速。行业客运量增速低这是效益改善的领先指标，如果在高客座率背景下客运量增速维持在较低水平，这就是有利因素。未来若机队规模不增长，客运量很可能不增长甚至出现负增长，潜在航空市场需求是增长的就更容易出现供需错配，从而推动价格的变化。目前这样的变化已经在暑运、国庆反复出现。
　　目前市场对航空的两点认知差：1）部分市场观点认为：随着波音、空客产能恢复，供应链逻辑被打破。我们认为：目前波音、空客恢复产能无法将飞机老龄化趋势扭转，波音、空客恢复到2018年产能也只能延缓老龄化，只有超过2018年的历史最高产能才能逆转飞机老龄化。2）部分市场观点认为：票价表现不佳将会导致航司效益不行。我们认为：当前国内票价低于2023年不等于效益低于2023年，当前许多国内航司的国际市场恢复已经超过2019年并远超2023年、2024年，只要航空公司单位成本降低幅度大于单位收入降幅，航司经营效益表现就会更好。
　　中国民航逐步进入黄金年代，这一轮由整个供应链逐步演绎出来，预计持续5-10年。短期标志：史上最佳的国庆，大型航空公司预计延续三季度强势效益创纪录。中期：近几年发生变化，前年航司亏损——去年盈亏边界——今年预计开始盈利——明年飞机更紧张，盈利能力持续提升。长期：飞机供应链问题造成的飞机短缺及供应链问题预计将持续5-10年。
　　投资分析意见：站在当前行业变化的拐点来临之际，航空供给逻辑已有多方面验证，航空公司效益有望迎来显著提升，加速顺周期行情启动。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，中国航空公司有望迎来黄金时代。推荐中国东航、吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险