平安观点：
　　新大陆：推出多款数字商业AI产品，与阿里云达成战略合作。新大陆致力于将AI深度融入数字商业战略，旗下品牌星驿付与慧徕店推出多款AI创新产品，包括AI智能助手“小驿秒哒”、AI+经营分析“AI生意有数”、“AI商户审核助手”、“AI营销助手”（已有超千家商户试用）。公司与阿里云达成深度战略合作，联合研发智能体开发平台，探索基于大模型的垂类应用场景的新产品及新服务。截至2025H1公司已为超过480万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务。
　　拉卡拉：携手火山引擎，让AI成为每一家店铺的超级大脑。面向商户，拉卡拉携手火山引擎正式发布AI钱包2.0版本，将账单查询、设备答疑、个性化结算、开店助手等高频服务升级为AI智能体。截至2025H1，拉卡拉AI钱包为商家提供近100项商业功能，所有渠道注册用户数量接近800万，月活跃用户150万。面向银行等金融机构，拉卡拉基于大数据和AI技术研发的决策机器人、报告机器人、语音机器人等产品，为客户提供智能化的风险评估、营销及客户管理、贷后风险巡检等科技服务。
　　新国都：B端数字员工产品定制化，C端AIGC应用出海。面向B端，新国都控股子公司上海拾贰区信息技术有限公司发布首款AI “数字员工”（AIAgent）产品，可结合下游垂直行业客户需求进行个性化定制，现已在数字营销及短视频电商、品牌代运营、MCN等行业实现商业化落地。面向C端，新国都参股公司Duality Intelligence Limited（持股35%）已在海外市场推出多款AIGC应用，包括PicSo（AI绘画）、FaceMagic（AI换脸）、MeBoom （AI头像生成器）。新国都年报显示，DualityIntelligence Limited 2023年、2024年分别实现净利润9611万元、1.01亿元。
　　连连数字：LOOPAI助力商家跨境电商业务。2025年，连连数字完成DeepSeek大模型私有化部署后，率先将生成式AI能力注入LOOPAI商家应用。该工具通过大语言模型优化跨境商品描述，有效提升电商平台曝光率与销售转化。企业服务维度，公司推出的"连连智库"知识库系统与RPA流程自动化工具，覆盖研发协同、财务管理、合规运营。
　　移卡：WinsFor赋能到店电商营销。商户端，移卡自主研发的WinsFor到店业务智能平台，为客户打通京东、抖音、美团、微信、小红书等全域流量矩阵，提供自动构建场景化门店、AI内容创作、直播策划及基于大模型的数据投流服务，全面提升销售转化效果。2025H1相关交易量每月环比约40%增长，素材成本降低达80%，截至2025H1 AI生成内容已占总视频制作量的20%。消费者端，移卡通过其投资公司富匙科技打造AIShop，为用户构建由需求主导的沉浸式购物旅程。
　　支付行业公司研发投入整体稳健，与收入保持同步增长。我们选取了5家支付行业上市公司（分别为新大陆、新国都、拉卡拉、移卡、连连数字），2023年、2024年、2025年上半年5家公司整体研发费用同比增速保持平稳，分别为3.3%、3.9%、2.2%。5家上市公司整体研发费用占比（研发费用之和/营业收入之和）同样较为稳定，在2022年至2025年上半年保持在7%至9%之间，2025年上半年行业整体研发费用占比8.1%，较去年同期水平持平。个体来看，绝对值方面，在5家公司中研发费用投入最高的为新大陆，2025年上半年新大陆研发费用3.18亿元；研发费用占比最高的为连连数字，2025年上半年连连数字研发费用占收入比重23.89%。
　　投资建议：当前，支付行业公司AI应用主要集中在小B端的商户经营、数字员工、电子商务等场景，面向C端和其他行业客户，不同支付公司的AI版图根据各自资源禀赋存在差异。我们认为，AI技术的应用有利于支付行业公司在竞争中打造自身的差异化标签，同时也有助于提升商户服务质量，从而提升客单价值、增强客户粘性，积极拥抱AI的支付公司有望从中受益。标的方面，建议关注新大陆、新国都、拉卡拉、连连数字、移卡。
　　风险提示：1）监管力度超预期。2）消费复苏不及预期。3）新进入者导致竞争加剧。