本报告导读：
　　相关赛道高景气延续，继续推荐创新药械及产业链。
　　投资要点：
　　继续推荐创新药械及产业链。维持以下A股标的增持评级并将其纳入国泰海通医药2025年10月月度组合：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗。维持以下H股标的增持评级：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、百济神州、映恩生物，相关标的：石药集团、信达生物、药明康德。
　　2025年9月医药板块表现弱于大盘。2025年9月上证综指上涨0.6%，SW医药生物下跌1.7%，涨跌幅在申万一级行业中排名第20位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗服务(+1.8%)、医疗器械(-0.2%)、化学制剂(-1.3%)。个股涨幅前三为振德医疗(+92.0%)、向日葵(+65.9%)、奥精医疗(+33.6%)；个股跌幅前三为博瑞医药(-38.0%)、舒泰神(-34.4%)、海特生物(-30.4%)（剔除上市1个月内个股、ST个股）。截至2025年9月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率77.5%。
　　2025年9月港股医药板块表现弱于大盘。2025年9月港股恒生医疗保健+5.2%，港股生物科技+5.0%，同期恒生指数+7.1%。个股涨幅前三是三叶草生物-B(+164%)，圣诺医药-B(+64%)，康宁杰瑞制药-B(+48%)；个股跌幅前三是美中嘉和(-40%)，基石药业-B(-29%)，科笛-B(-24%)。
　　2025年9月美股医药板块表现弱于大盘。2025年9月美股标普医疗保健精选行业+1.6%，同期标普500+3.5%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是CENTENE(+23%)，环球健康服务(UNIVERSALHEALTH)(+13%)，麦克森(MCKESSON)(+13%)；跌幅前三是KENVUE(-22%)，哈门那(HUMANA)(-14%)，阿莱技术(ALIGNTECHNOLOGY)(-12%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。