资产配置：A股>美股>中债。
　　1）A股：中等赔率-高胜率品种。基于ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至9月底A股赔率下行至0.2倍标准差，处于中性水平，近期信贷和PMI脉冲见底推动A股胜率回升至19%。
　　2）债券：中低赔率-中低胜率品种。近期债券赔率有所回调，但处于-0.9倍标准差的中低水平，表明长债仍存在一定估值风险；近期债券胜率指标由于信贷和增长扩张下行至-6%，处于中低胜率水平。
　　3）美股：极低赔率-中高胜率品种。美股AIAE指标当前处于54%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险仍然较高；近期降息预期兑现，但联储负债端存款准备金持续下滑，净流动性指标收紧，该指数位于20%的中高水平。
　　风格配置：赔率高、拥挤度低，价值股的左侧信号基本确立。价值风格微观打分最高：当前价值风格赔率回升至0.9倍标准差，拥挤度处于-1.4倍标准差的较低水平，三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格配置价值提升：横截面来看小盘风格仍为趋势较强的品种，且近期拥挤度有所消化，处于中等拥挤水平，配置价值有所提升；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-弱趋势-中低拥挤，上升空间较大，需等待其右侧趋势确认；成长风格拥挤度较高：成长因子近期赔率有所修复，但拥挤度相对较高，需警惕交易风险。
　　行业配置：2025超额7.3%。仍处于“强趋势-低拥挤”象限的行业较少，当前军工和有色为拥挤度最高的行业，TMT板块9月拥挤度大幅上行，需警惕短期交易风险。综合行业的景气度-趋势-拥挤度判断框架来看，十月行业配置建议为：轻工、农林牧渔、传媒、化工、汽车。
　　策略跟踪：赔率+胜率策略2025年绝对收益4.8%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益7.0%，最大回撤2.8%，2014年以来年化收益7.6%，最大回撤2.7%，2019年以来年化收益7.2%，最大回撤2.8%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类13%、黄金2.6%、债券84.4%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性