【申购建议】
　　公司是一家以创新为驱动的中国生物制药公司，专注于消化系统疾病、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎（NASH）三大治疗领域。公司自2008年起由四环医药控股，已建立完整的研发平台，共有超过十种药物资产在开发中。核心产品有KBP-3571（质子泵抑制剂）：已获NDA批准，治疗十二指肠溃疡，并于2023年11月开始商业化。针对成人反流性食管炎的III期临床于2025年7月启动。XZP-3287（CDK4/6抑制剂）：已获NDA批准，治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌，于2025年7月开始商业化。同时，于2025年4月提交联合芳香化酶抑制NDA申请，预计2026年第三季度获批上市。XZP-3621（ALK抑制剂）：已获NDA批准，治疗ALK阳性晚期非小细胞肺癌，于2025年8月获批上市，并于2025年第四季度开始商业化。
　　细分行业增长较快：根据弗若斯特沙利文的资料，中国CDK4/6抑制剂市场从2018年的人民币1亿元增长至2024年的人民币30亿元，复合年增长率高达78.8%。预计到2032年将增至人民币130亿元，复合年增长率20.2%。竞争地位：中国已有8款CDK4/6抑制剂获批用于治疗乳腺癌。公司推出的吡罗西尼（XZP-3287）是中国唯一一款作为单药治疗获批的CDK4/6抑制剂。消化性溃疡：患者人数从2018年的71.4百万人增长至2024年的74.3百万人，复合年增长率为0.7%。预计到2032年将增至81.2百万人，复合年增长率1.1%。
　　公司业绩情况：2023年、2024年及截至2025年6月30日止三个月分别为人民币29,000元、30.1百万元及17.9百万元。2024年净利润为-556.4百万元，25年中期净利润为-111百万元，主要是研发及行政开支。发行后市值为61亿港元，公司管线有一定的竞争力。目前还未盈利。建议谨慎申购